来源：智通财经网
智通财经APP获悉，今年3月底，全球风险资产市场开始从公共卫生事件中复苏，美元失去了作为全球资本避风港的地位。
自那时以来，美元贸易加权指数(US Dollar Trade Weighted Index)相对于发达市场货币一直走弱。在此期间，美元兑欧元汇率最低，但兑瑞士法郎和日元也出现了大幅下跌。因此，美元指数DXY比美元的名义指数下跌得更厉害(见下图)。
分析师Robert P. Balan预计，美元疲软期即将结束，因为对美元至关重要的基本面已经逆转。考虑到第三季度美国国内生产总值(GDP)增长可能好于预期，以及随着美联储改变其通胀模式，国债收益率可能会进一步上升，美元正处于大幅升值的边缘。
美国资本账户余额
从宏观的角度来看，美元的价值变化与各国之间广泛的、系统性的资本流动有关。这种货币和投资资本转移被记录在一个国家的经常项目和资本项目中。资本账户余额反映了国家资产所有权的净变化，是一国国际收支分类账的组成部分之一(另一个是经常账户余额)。
资本账户余额的盈余(或改善)意味着资金正在流入该国，流入的资金流代表了非居民借款或购买资产。资本账户的赤字(或恶化)意味着居民资本流出该国，以获得外国资产的所有权。这些报表数据简化了相对复杂的资产负债表操作，但很好地描述了资产流动(见下面的图表)。
虽然相对其他央行更高的利率有助于吸引资金，起到提高本国货币的价值的作用，但是利率差异可能不是近期美国资本账户余额改善的主要动力。例如，在大流行之前，美国房地产资产对外部投资者非常具有吸引力。外国人抢购美国住宅和写字楼的数量不断增加，因此需要更多以美元计价的资金。
当非居民(外部)资本流入增加或居民(国内)资本流出放缓时，资本账户就会改善。分析师表示，最近的美元疲软是由资本外逃直接造成的，但美元的疲软期即将结束。美元的下一轮持续走强将来自于2018年第四季度至2019年第四季度美国资本账户余额的稳步改善。预计美元将在今年第三季度到2021年第二季度走强。
美国利率急剧上升
美国和德国之间的利差(作为欧元短期利率的替代指标)有利于欧元，因为在公共卫生事件爆发后，美联储采取的措施导致美国短期利率接近于零。然而，这种情况可能很快就会结束。最近几天，美国利率急剧上升，到9月底，美国利率的季节性全面上升应该会使利差逆转，从而利好美元。
美国长期债券收益率将上升
除了广泛的正资本流动外，还有其他一些因素将支撑美元继续走强。自今年3月20日早些时候美国10年期国债收益率(红线)开始走弱以来，美元(以DXY指数为代表)兑发达国家货币的比率一直走弱。美元横盘走低，债券收益率也横盘走低。
推动美元汇率短期变化的主要因素是美国长期利率，特别是10年期国债收益率。然而，进一步研究还表明，债券收益率在很大程度上受到系统流动性变化的影响，在这种情况下，美国国债现金余额代表了美国系统流动性。因此，在最终的分析中，美元的短期波动是由美国系统流动性的变化所驱动的(见下图)。
六月初，债券收益率开始大幅下降，这当然大大削弱了DXY(绿线)。但从历史角度来看，从9月的第二或第三周就开始产生大量资金流入(系统流动性的季节性变化)，这应会提振收益率和DXY。分析师预计，这种流动性流入的趋势将持续到今年年底。因此，收益率和DXY应该会随之上升。
经济增长对美元至关重要
ISM调查是预测GDP增长的重要工具。ISM数据显示，美国GDP在2020年第三季度将快速好转。
CFNAI是85个衡量国民经济活动的现有月度指标的加权平均值。其平均值为零，标准偏差为1。随着时间的推移，经济活动会接近于趋势增长率，正的指数意味着高于趋势的增长，负的指数对应于低于趋势的增长(见下图)。
CFNAI所包括的85项经济指标来自四大类数据:生产和收入;就业、失业和工时;个人消费和住房;销售、订单和库存。研究发现，CFNAI为美国当前和未来的经济活动和通货膨胀提供了衡量标准。
这些指标的"V"型复苏表明，第三季度美国国内生产总值(GDP)数据要好得多，尽管许多分析师一直在质疑这一数据。
事实上，亚特兰大联储的研究支持了第三季度经济增长将出现强劲反弹的观点。9月3日，亚特兰大联储的模型对美国2020年第三季度实际GDP增长率(经季节调整的年增长率)的预测值为29.6%，高于9月1日的28.5%。
总结
截至过去几周，美元指数DXY的净空头期货合约数量与上世纪90年代末的历史最高水平持平。这意味着，大量的投资者在做空美元。
分析师表示，鉴于美国国债收益率可能会上升，以及美国第三季度国内生产总值(GDP)增长好于预期，投资者是时候考虑买入美元了。
