继中芯国际（688981.SH）之后，又一只半导体大型“独角兽”柔宇科技走向科创板，拟IPO募资高达144亿元。
柔宇科技是全球柔性科技行业的先行者，顶着“柔性屏幕”的光芒诞生，也是深圳的明星企业，最近几年最耀眼的公司之一。然而公司最近三年半时间营收仅5亿元、巨亏却高达32亿，且亏损仍在持续增加，“独角兽”似乎变成了一头持续烧钱的“吞金兽”。
三年半营收仅5亿
亏损高达32亿
柔宇科技的产品主要为全柔性显示屏、全柔性传感器、折叠屏手机FlexPai、柔性智能手写本RoWrite等。2014年8月，柔宇科技发布全世界最薄彩色柔性显示器，厚度仅为0.01毫米，卷曲半径可达1毫米，还创造了一项世界纪录。
相比传统的显示屏，柔性显示屏具有众多优点，例如轻薄、可卷曲、可折叠、便携、不易碎等，而且便于新型设计。弗若斯特沙利文报告预计，到2025年全球柔性电子行业的市场规模将达到3049.4亿美元，2019年至2025年年复合增长率约为144.71%，可见行业未来潜力巨大。
柔宇科技招股说明书显示，2017年度至2019年度和2020年1-6月，公司营业收入分别为6,472.67万元、1.09亿元、2.27亿元和1.16亿元，归属于母公司股东的净利润分别为-3.59亿元、-8.02亿元、-10.73亿元和-9.61亿元。可见，公司三年半累计仅实现营收5.17亿元，但亏损却高达32亿元，且亏损幅度有持续扩大之势。
柔宇科技近年财报数据
公司表示，报告期内持续亏损的主要原因是，公司产品仍在市场拓展阶段，销售规模较小且新产品的研发需要投入大量资金。预计未来一段时间，公司仍将持续亏损，同时也有可能因上市后触发科创板股票退市条件，而面临退市的风险。
红星资本局注意到，柔宇科技“科创”成色十足。2017年度至2019年度和 2020年上半年报告期内，公司研发投入分别为1.6亿元、4.89亿元、5.86亿元和5.83亿元，最近三年研发投入占营业收入比例为308.17%。截至2020年11月30日，公司及控股子公司境内外已授权1102项专利，另外1326项已提交申请；其中，境内已获得授权专利共720项，发明专利152项；境外已获得授权专利共382项，发明专利200项。
柔宇科技曾在2019年传出拟赴美上市，最高融资10亿美元。但这一计划在2020年搁置，改为准备在A股科创板上市。柔宇科技招股书显示，此次IPO募集资金高达144.34亿元，拟用于技术研发和产线建设及补充流动资金，这样的募资规模目前在科创板仅次于中芯国际。
招股书显示，本次发行前，柔宇科技实际控制人刘自鸿直接持有公司38.61%的股份，拥有71.56%的表决权。中信资本持股6.05%，为第二大股东；深创投持股4.64%。
三位斯坦福学霸创业
曾被指碰瓷小米
柔宇科技自创立以来，就顶着许多光环并伴随各种争议。2012年5月，80后斯坦福博士、“天才少年”刘自鸿从美国归国创业，和他的另外两名清华大学兼斯坦福校友魏鹏、樊俊超共同出资10万元创立了柔宇科技。
如今两名校友也是公司高管。魏鹏，美国国籍，1979 年 12 月出生，清华大学化学系学士、硕士、博士，美国斯坦福大学博士后访问学者，正高级工程师，任公司副总经理。樊俊超未披露简历，但也曾在2019年1月与小米总裁林斌“硬刚”而闻名。
当时小米总裁林斌在微博上宣布，小米做出了第一台折叠屏手机，结果引发柔宇科技副总裁樊俊超发长文怒斥：“柔宇的柔派手机才具有颠覆式的创新，小米不是第一，因此小米的高管在撒谎，小米的价值观有问题。”
对此小米方面也不甘示弱，强势反击樊俊超，并称“无法理解同业内有人为何罔顾业内常识，悍然碰瓷、误导公众。”
柔宇科技主攻全柔性显示屏和柔性传感器，这些技术是将越来越大的手机屏幕，折叠起来放进口袋里，这在2012年时还难以想象。
刘自鸿，1983 年出生，当年的江西抚州理科高考状元，曾获全国数理化奥赛物理一等奖、化学一等奖。清华大学电子工程系学士、硕士；美国斯坦福大学电子工程系博士，妥妥的“学霸”出身，还是国家海外高层次人才特聘专家。
2012年3月，刘自鸿辞去美国IBM的工作，开始自己创业。2012年5月创立柔宇科技有限公司，并担任董事长兼CEO。刘自鸿先后获得福布斯“中美十大创新人物”、“中国青年五四奖章”、达沃斯世界经济论坛“全球青年领袖”、《财富》杂志全球“40 位 40 岁以下商业精英”等荣誉称号。
如果柔宇科技顺利上市，无疑资金上将获得巨大支持，但商业化破局仍有待观察。虽然柔宇科技的产品看上去很“酷炫”，甚至科幻感十足，但在真正的需求端，距离大规模应用还为时尚早，相比普通屏眼下也并非刚性需求，商业化动能不足。此外，当后来者三星、华为、小米等也陆续推出柔性屏手机后，柔宇科技还面临渠道和生态体系竞争。
柔宇折叠屏手机很酷炫，但销量欠佳
以柔宇在售的FlexPai折叠屏手机、柔宇FlexPai 2新一代折叠屏手机为例，目前市场价分别为8999元、9988元，相比市场上类似产品并无太大优势，且各大电商平台显示的销量欠佳。柔宇智能手写本RoWrite 2市场价为799元。
招股书披露，柔宇在报告期的产能利用率在2018年、2019年及2020年上半年分别为15.1%、31.2%和5.3%，这也意味着公司的产能多数时间均在闲置，公司能够拿到的市场订单远低于实际产能。
而在产销率方面，红星资本局同样发现柔宇科技销量低于实际产量的情况。其全柔性显示屏2019年度实际产量为31.4万片，但销量仅5.27万片；2020年上半年受疫情影响实际产量降为4.86万片，但销量仅2.21万片。这也意味着公司生产出来的产品，无法及时转化为销售收入。
此外，柔宇科技毛利较低，主要是其生产成本很高，导致长期处于负毛利阶段。尽管在2020年上半年毛利率成功转正，但也只有13.2%，难以支撑公司正常盈利，因此公司处于持续烧钱阶段。
真格基金徐小平憾失柔宇科技
天眼查APP显示，自2012年成立以来，柔宇科技已经完成了13次融资，估值达到60亿美元，投资方包括深创投、中信资本、IDG、李嘉诚旗下机构战略投资等。
8年来，柔宇科技的主要业务“全柔性显示”，走了一条与主流完全不同的技术路线。由于其技术的独特性，也一路获得各路资本的青睐。2013年，IDG加入B轮融资，该轮融资金额达数千万美元。在2014年发布了第一代柔性屏幕之后，柔宇开始在融资道路上一路飞奔。
2015年8月C轮融资中，中信资本、浦发银行等加入，总投资额达到11亿元。2016年11月启动的C+轮融资，投资额5亿元，此时柔宇科技的估值已达200亿人民币。
2017年9月，柔宇与中信银行、农行、工行、中行、平安银行签约，新增D轮融资合计8亿美元。2018年3月，越秀产业基金、李嘉诚旗下香港尚乘集团战略投资入股柔宇科技，完成E轮融资后，柔宇科技的投资机构覆盖到地产行业。2018年8月柔宇科技E+轮融资，招商银行等加入，此时其估值已经高达50亿美元。
可以看出，伴随柔宇科技一路走来，资方阵容非常强大。仅深创投一家连续三年就投资了数十亿元人民币，而著名天使投资人、真格基金创始人徐小平也为错失柔宇科技而扼腕叹息：“每次看到它的好消息，我都心如刀绞，作为天使投资人的骄傲，被碾压得粉碎。”
在一次公开演讲中徐小平透露，“2012年我去硅谷，有一个年轻人（指刘自鸿）给我一张名片，说要做世界上最薄的柔性显示屏。当时就看了他给我的那个产品，看不出有任何激动人心的地方。”
徐小平说，“他跟我讲，他们都是清华的毕业生，都在斯坦福读了博士，现在出来要做一个项目，目标就是做世界上最薄的柔性显示器。我就想，投他吧。但是我一问估值多少，他说是A轮，A轮要3000万美金。我一听，A轮的项目居然这么贵？虽然我是个光荣的天使投资人，但是我丢不起这个人。”
徐小平当时嫌柔宇科技太贵，也嫌那个柔性显示屏看不出什么前途，最后没投。后来徐小平问了很多朋友，他们都说，“三星会做、索尼也会做。”结果后来柔宇科技估值高达50亿美元，徐小平说错过投资柔宇是他唯一真正的遗憾。
红星新闻记者 李伟铭
编辑 邓凌瑶
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