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仅仅13个交易日，创业板注册制下首只破发的新股便诞生了！如果把时间调回至上市前，或许没人会想到率先破发的会是锋尚文化。
作为“十八罗汉”中唯一的一只百元股，锋尚文化一度被市场认为是创业板注册制下的“大肉签”，但其上市后表现却差强人意，自首日冲高242元之后，一直跌跌不休。
然而锋尚文化虽惨，却不是唯一的倒霉蛋，事实上，截止周三收盘，已经有一半注册制创业板公司股价腰斩。
13亿的大利好也没用
虽然有些马后炮，但锋尚文化的破发并非没有先兆。
在创业板注册制集体开市的当天，作为唯一发行价过百的锋尚文化表现不尽如人意，当天43.1%的涨幅，别说与“大瑶”康泰医学比，在“18罗汉”中也是垫底的存在。
此后，锋尚文化股价一路走低，13个交易日中只有4个交易日收红盘。为此，投资者可谓操碎了心，甚至逼问上市公司“为什么不采取措施提振市场信心呢？”
事实上，锋尚文化并非不作为。就在破发的前一周，锋尚文化曾召开了一次电话会议，吸引了60多家机构的参与。会议上，锋尚文化释放了信心，不仅表示公司的发展未受疫情的影响，更是直接透露目前有13亿元左右的在手订单合同。
奈何市场仍旧“不领情”，自9月3日以来，公司股价持续创出上市后新低。直至周三成为创业板注册制破发第一股。
百元股不“香”了？
为何率先破发的是锋尚文化？发行价成为投资者最先质疑的目标。
但需要明确的是，创业板注册制下的新股发行价，是采用询价方式定价的，并非企业自主定价，说白了还是投资者自主选择的结果。此外，锋尚文化发行价对应的市盈率是低于行业的平均水平的，从这个角度来说，138元的发行价也并不算高。
或许，锋尚文化的破发更应该从自己身上找原因。
锋尚文化以创意设计为核心，业务范围涵盖大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎等多个领域的创意、设计及制作服务。
业绩方面，锋尚文化也一直走在快车道上：2019年实现归属净利润2.54亿元，同比增长86.59%；今年上半年实现归属净利润0.97亿元，同比增长13.88%，即便疫情因素也没有明显影响公司经营业绩的增长。
然而看似亮眼的业绩，背后却隐藏着诸多问题。
首先是对大客户较为依赖，2017年至2019年，公司前五大客户销售金额占营业收入的比例分别为55.67%、61.61%和62.13%，呈递增态势；
其次，自2017年以来，锋尚文化毛利率呈整体下滑趋势，2017年、2018年、2019年和2020年上半年，公司毛利率分别为49.05%、40.06%、40.62%和36.05%。这也在一定程度上反应出公司对于下游客户话语权日渐减弱；
最严峻的是锋尚文化的资产流动性，2016年以来，锋尚文化应收账款周转率呈现明显下降趋势，由此前的12.18下滑至今年上半年的1.91，这直接意味着公司应收款收款速动下滑，坏账概率提升，资产流动性减弱。
从另一个角度来说，过去的业绩并不能作为未来业绩的参考。据了解，锋尚文化所处的行业正面临收缩的风险。今年两会报告提出政府要带头过苦日子，而相关部门公布的2020年度预算显示：艺术表演团体预算经费将压缩14.14%，文化活动经费将压缩77.56%。
这一切都指向一个事实，锋尚文化未来并不向好，高增长的时代即将结束。
一半注册制创业板公司腰斩
值得注意的是，锋尚文化一天后，“十八罗汉”中的另一只——美畅新材也破发了，而这还仅仅是创业板注册制下新股现状的一个缩影。
就目前的21家注册制创业板公司来看，经历首日飙涨后，无一例外的迎来了回撤，其中的11家公司回撤幅度超过50%，首日涨超10倍的康泰医学回撤幅度更是高达76.31%。
而9月1日首发上市的盛德鑫泰、大叶股份和迦南智能，虽说首日表现惊艳，但迄今的6个交易日回撤幅度均超过50%，分别回撤了63.93%、62.33%和57.98%。
与此同时，A股市场次新股破发的情况也有所增多。据统计，今年8月以来上市的新股中，已经有3只破发，而今年1~7月上市的新股破发的只有1家。
新股破发速度的加快意味着什么？也许这才是一个成熟市场应该体现出的现象。以港股为例，据统计港交所2018年发行208只，首日破发66只，破发率32%。
这也提醒着投资者，是时候让投资回归理性了。
