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7月经济数据总览
据国家统计局8月16日公示数据，7月份的生产、投资、消费和进出口增速均较上月有所下降：
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7月经济数据点评
7月经济数据全面回落趋向于疫情前水平，其中有外部原因也有内生因素。短期的外部原因有洪涝灾害、疫情扩散以及部分行业限产限电，而内部因素或者是长期原因则是源于经济是有自身运行的周期性规律。我国目前较为可能是的是处于经济增速放缓但价格上涨的滞胀阶段。
生产：工业增加值同比增长6.4%，前值8.3%，两年平均增长5.6%，较上月下降0.9%。
生产增速下滑与需求放缓、限产、用电荒、经济复苏不均衡、下游企业经营压力有关。比较亮眼的领域有医药制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、电气机械及器材制造业，同比增速分别为25.3%、13.0%和12.7%，虽然相对其他行业增速较高，但均较上月有所回落，且两年平均增速也有所下滑。汽车产量同比下降15.8%，较上月跌幅扩大2.7%，但新能源汽车产量同比高达 162.7%，仍是明显的景气赛道。
消费：社会消费品零售总额当月增速8.5%，前值12.1%。两年平均增长4.3%，较上月回落0.1%。
7月社会消费品零售总额当月增速除了大幅低于预期之外，环比增速自2011年7月以来首次为负。除了表象的受到疫情扩散和自然灾害的影响外，更深层次的原因在于贫富差距扩大导致的居民可支配收入不足以支撑社会整体的有效需求。
投资方面：1-7月，固定资产投资累计增速同比增长10.3%，前值12.6%，两年平均增长4.6%，较上月回落0.1%。投资增速的放缓体现了国家政策稳步实施。我们认为是这是我国经济由高数量增长（房地产和基建）变为高质量增长（高端制造业）的开端。将投资分解为三块来分析的话：
1、房地产投资累计增速12.7%，前值15.0%，两年平均增长8.0%，较上月下滑0.2%。房地产投资收调控影响，明显降温。无论是新开工、施工、竣工还是销售累计增速，均出现较为明显的下降。
2、基建投资累计增速4.19%，前值7.15%，两年平均减少1.6%，较上月下滑5.5%。基建投资的回落一是受到台风和洪涝灾害的影响，二是专项债落地形成实物投资需要一定时间。预计下半年有2.6万亿元新增专项债完成发行，基建投资将触底反弹并加速回升。并且基建投资的结构在优化，高技术制造业投资占比增大。如山东省、安徽省和上海市的超过1000个重大项目日前集中开工，涉及先进制造、数字经济、乡村振兴、生态环保、市政道路、医疗卫生、教育、保障房、战略性新兴产业、传统产业升级改造和创新能力在内的制造业项目。
3、制造业投资累计增速17.3%，前值 19.2%，两年平均增长2.6%，较上月持平。制造业投资虽然小幅下滑，但我们可以看到一个增长的结构性变化。高技术制造业投资同比增长27.1%，是制造业投资的重要增长引擎。主要体现在航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业，医疗设备仪器及仪器仪表制造业上，分别录得同比增长49.7%、46.9%和34.9%。上游价格增长和下游订单回落会导致传统制造业的投资需求放缓，但这一结构性的变化或许是我国转型高端制造业的一个开端。
进出口端：中国出口额同比增19.3%，两年复合增长12.9%，低于上月2.2个百分点；环比0.4%，较上月下滑6.3个百分点。7月中国进口金额同比28.1%，两年复合增速12.8%，较上月下滑8.6个百分点。
1、出口商成本和出货速度承压，主要是短期受到原材料成本上升、海运运费高涨、集装箱“一箱难求”、等因素压制。长期，受制于经济修复的重心转移到服务、外需下滑；新兴经济体供给不断恢复，产能替代程度降低。虽然出口整体处于下降趋势，但我们可以看到高新技术、机电产品出口表现强势，海外的结构性需求也侧面反映我对国高新技术发展的投入正开始变现。
2、进口方面，由于内需放缓，以及大宗商品的价格处于高位，进口持续回落。但也出现了一定程度的分化，较为突出的机电产品，进口同比增长了19.4%。
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经济走势预测
结合第二部分对经济数据的点评、近期政府与央行的会议与公开讲话，我们认为下半年的经济下行压力较大，而政府部门从稳经济的角度会出台相应的财政刺激以及较为宽松的货币政策。
经济下行压力较大的原因有二。一是，病毒变异对海内外的经济冲击，这产生了较强的不确定性。二是，我国经济的结构性矛盾，高生活成本带来的低生育率和有效需求不足并没有发生根本性的改变。
短期来看，下半年政府大概率会通过宽松的政策去影响投资部门去对冲消费和净出口部门的下降趋势。通过出台相关刺激政策，鼓励高端制造业投资，以及发行专项债去拉动基建投资。
但长期来看，解决消费问题和国际贸易的比较优势问题则是更加重要的点。最近的“双减政策”、“学区房事件”，正是中国政府开启降低生育成本的第一步。我们认为“降本减负”将是政府未来较长一段时间核心诉求，首当其冲的便是遏制高房价，所以房地产投资不会有较大改善。除了降本，还有增收。而增收的来源，则是与老百姓紧密相关的生产环节。因此，投资高端制造业提高产业价值链，大力扶持小微企业和服务业增加就业岗位和提高就业质量也将是政府的长期工作。
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