陶冬(作者系瑞信大中华区私人银行副主席)
美国科技股上周十分动荡，纳斯达克上周四暴挫5%，上周五早盘再跌5%，直至抄底资金入场。纳斯达克录得三月股灾以来最惨烈的下跌，起因是英国一家基金大手卖出汽车公司的早期投资，接下来传出日本一家基金过去一个月买下巨额科技股期权，触动投资者获利回吐潮。美国科技股震荡，恐慌指数VIX一度升至37.5，投资者去杠杆、避风险。欧洲股市大体跟随美股走势，不过银行股有较好的表现。债市仍在消化美联储新推出的平均通胀目标方法，国债先升后回，十年期国债利率收报0.715%。因应债市变化，美元指数先跌后升。石油市场担心需求前景，还担心OPEC的增产计划，布伦特石油期货探高后一路下挫。黄金上周冲2000点不果后辗转回调。
日本一家VC巨头披露，在过去数月买入了巨量的美国科技巨头看多期权，据报交易员估算规模在数十亿美元以上，这在公司股票衍生产品市场是极其罕见的。期权带动现股价格，迫使期权庄家大手买入现股对冲风险，而股价与成交量的暴涨又吸引散户的涌入，ETF也跟风而至。这个解释了几只科技巨头股价的暴涨，也解释了衍生品市场成交量的暴涨。当VC巨头披露出自己的期权动作后，市场出现逼多，获利盘趁机了结离场。这是一场股灾的前戏还是获利整固?笔者倾向于相信是后者。三月股灾后科技股暴涨，严重超买出现久违的调整很自然，但是多数科技巨头的盈利基本面十分健全，与当年网络泡沫不可同日而语。而且美联储在制造巨大的新增流动性，旧经济公司的盈利存在不确定性，退出的资金相信最终还会回来。此事件值得留意的是一家基金的鲁莽行动可能给整个市场带来意想之外的震荡，是所谓黑天鹅风险。
美国八月非农就业数据略好过预期，不过上升动能在萎缩。八月数字显示尽管疫情出现反复，就业市场仍在复苏，但是近期风险似乎在下端，财政支出有点强弩之末的感觉，个人可支配收入在下降，地方政府财政捉襟见肘。美国经济何去何从，很大程度上取决在国会山争议不休的CARES救援计划。笔者认为人流解禁所带来的初期反弹可能接近尾声，全球增长预计在九月见短顶，接下来就是第二期复苏，一切取决于就业恢复和消费情绪恢复，而这部分复苏之途估计艰难曲折。至于时薪增长应该观望多一点时间，此数据一向比较波动。
本周重要事件不多，值得留意的是英国与欧盟的新一轮贸易谈判(9月7-11日)。欧洲央行例会不会有政策变化;美国联储进入会议前静默期。英国七月GDP，预测环比5%。美国八月核心CPI环比涨0.3%，同比1.6%。中国数据关注八月全社会融资数据。
