2021年，疫情仍在世界范围内发生，国内虽然偶尔出现局部疫情，但相对好很多。事情和2020年似乎没有太大的不同，中国仍一枝独秀。但从股市的表现来看，你很难看出是欧美等国在经历大规模疫情，反倒是A股沪深300从春节回来后就阴跌了一年，怎么回事？
市场确实是很难预测也很难看懂的，所以对于价值投资，最好的办法就是不预测、少关注。做好公司研究，低估时买入，分散配置，紧密跟踪，等待价值回归，这应该是更好的方式。在一年的阴跌行情中，其实也有很多的机会，如我们跟踪的中国神华、华能国际、康师傅等低估值股票逆势上涨。
不知不觉，来到知常容团队已经快2年了，从最初的价值投资小白到现在初窥价投门径，在知常容学到了很多，也成长了很多。不过，也还有很多需要进步的地方。希望2022年自己和团队都可以越来越好。
一、2021年的收获
1、了解新公司、新行业。
2021年主要覆盖的公司包括康师傅控股、猫眼娱乐、IMAX China、潍柴动力、青岛啤酒等。今年跟了一些新公司，如潍柴动力、青岛啤酒；也因为各种原因暂时搁置了一些旧的公司，如达利食品、光明乳业。对各覆盖公司的工作总结如下：
康师傅控股：完成9篇月度跟踪报告及2021半年报点评/2020年度业绩点评各一篇，约4.5万字。月度报告的主要内容包括方便面饮品超市调研，方便面饮品行业及公司最新进展，公司业绩预测及估值等。在业绩预测方面，年初对康师傅半年报的业绩预测和实际值相差不大，净利润下滑10-15%之间，主要是2020H1基数较高所致。目前对康师傅的看法没有改变，2021年原材料涨价和高基数的压力下业绩承压，随着产品提价，结构升级，渠道改革，资产活化去产能等，未来公司业绩有望实现稳健增长，当前估值仍偏低。
股价表现：2021年涨幅33%，股价表现强势，主要原因一方面是估值较低；另一方面是原材料涨价背景下有涨价预期。
猫眼娱乐：完成10篇月度跟踪报告及2021半年报点评/2020年度业绩点评各一篇，约5万字。月度跟踪报告的主要内容包括最新票房数据，猫眼最新发行、出品收入，最近热映电影和即将上映电影点评，公司业绩预测及估值等。在业绩预测方面，上半年收入较此前预期的21.5亿元有较大差距，但是净利润与预期值接近，可能和收入的确认方式有关。目前对猫眼的看法没有变，2021年电影票房较2019年下滑受内容影响很大，主要是疫情的扰动，2021年电影市场并不能简单地和正常年份2019年进行对比。猫眼的核心逻辑并没有改变，静待疫情后的反转。
股价表现：2021年下跌25%，股价表现低迷。主要是疫情下，市场对于电影行业没有信心。
IMAX China：完成8篇月度跟踪报告及2021半年报点评/2020年度业绩点评各一篇，约4万字。月度跟踪报告的主要内容包括最新票房数据，最新IMAX票房数据，最新IMAX电影和即将上映IMAX电影点评，公司业绩预测及估值等。2021中报业绩略好于预期，主要是安装的销售安排系统数量较2019年同期增加。目前对于IMAX的看法没有改变，IMAX的业绩和好莱坞影片的关联度较大，2020年上映的好莱坞影片很少，随着疫情的缓和，好莱坞影片有望恢复上映，静待疫情后的反转。
股价表现：2021年下跌5%，股价表现平淡。疫情对公司业绩有较大的冲击，但由于IMAX影院系统销售情况良好，加上在二级市场持续回购，所以股价表现比同行业的猫眼要强势很多。
青岛啤酒：完成3篇月度跟踪报告及2021半年报点评/2021三季报点评各一篇，约2.2万字。月度跟踪的主要内容包括啤酒行业最新数据，青啤、华润、百威等啤酒企业最新动态，业绩预测及估值等。业绩预测方面，对于半年报和三季报的业绩和实际相差不大。青岛啤酒当前价格而言，A股估值还是合理偏高，但是港股估值偏低。
股价表现：2021年A股上涨5%，港股下跌8%。股价表现强于大市。主要是啤酒行业高端化进展顺利，加上涨价预期。
潍柴动力：完成6篇月度跟踪报告及2021半年报点评/2021三季报点评/2020年度业绩点评各一篇，约3.2万字。月度跟踪的主要内容包括重卡最新销售数据，凯傲集团最新进展，重卡行业及氢能源行业最新进展，业绩预测及估值等。业绩预测方面，对于半年报和三季报的业绩和实际相差不大。长期来看，重卡行业性已经有所减弱，预计未来稳中向上，潍柴大缸径发动机、液压件、农机等非道路发动机有较大潜力。此外潍柴在燃料电池等新能源布局走在行业前列，目前估值较低。
股价表现：2021年A股上涨20%，港股上涨3%，股价表现强于大市，原因一方面是估值较低，另一方面是氢能源概念引起市场的追捧。
在深入研究潍柴之前，对它的第一印象是“柴油机、夕阳行业、没前途”，后来发现柴油机虽然是夕阳产业，但是电动车由于续航里程短、充电时间长等原因短期内无法对重卡领域柴油机形成替代，未来如果有种新能源替代柴油重卡的话，那应该是氢能源。相较于锂电池汽车，氢燃料电池汽车具备长续航里程、快速加注、高功率密度、低温自启动等技术特点，更适用于长途、重载、商用等领域。
潍柴自身也是是国内氢能源龙头，作为第一大股东参股加拿大巴拉德和英国锡里斯动力两家世界领先的氢燃料电池、固态氧化物燃料电池技术公司，推进新能源产业布局。此外，潍柴在燃料电池公开专利方面国内领先。总的来说，潍柴在重卡行业的基本盘还是比较稳的。
跟踪一家新公司往往能了解一个新的行业，今年通过对潍柴动力和青岛啤酒的跟踪对于重卡行业、氢燃料电池行业、啤酒行业都有了全新的认识。对于一个行业的长期跟踪则可以对这个行业深入了解，如康师傅所在的速食食品行业、饮料行业和猫眼娱乐所在的电影行业。
2、投资感悟——指数投资还是股票投资？
今年首次尝试以价值投资的逻辑买入股票，选择的是潍柴动力，5%左右的仓位，截至年底持有约半年时间，有10%-20%的收益。当然，中间也有很大的波动，最大的回撤到过15%。与短线投资不同的是，当你对一只股票有较深的了解和自己的估值后，并不会太在意中间的波动，除非股价达到自己的估值或者中间基本面发生重大的变化，而期间股价的调整可能是加仓的机会。
不过，每只股票都有它自己的风险，比如国内其他企业技术突破，氢燃料电池未来2-3年在国内迅速商业化，对柴油车进行替代，而潍柴只能获得较小的份额，这样将会对潍柴的业绩形成较大的冲击。又或者潍柴在柴油发动机的市场被侵占，只是目前来看上述可能性较小。
未来我可能会在股票上是加大配置，但就目前而言，我的主要仓位还是在指数投资上，方法是定投宽指基金，在投的是中证500，今年收益率约15%。相对于买股票而言，买指数基金有很多的优点。
首先，门槛低，无论是资金门槛还是技术门槛都很低。基本上有100多块钱我们就可以买到市场上的绝大多数指数基金，而股票的话很多高价股如茅台价格高昂，普通小散买一手都压力山大，有的股票在科创板或者北交所或者港股，没有相应的资金体量连交易的资格都没有。技术门槛低，体现在买指数不仅不用懂技术分析，也不用懂价值投资，只需要“傻瓜式”定投就可以了。
其次，省心省力。买股票的话技术派要分析它的图形，量价、均线等等，而价投则首先分析财报、行业、股东、管理层等等，后续还要不断跟踪公司的最新变化，需要花费非常多的心神。而指数投资没有这么多的要求，不用盯盘，不用复盘，不用跟踪，可以每个月看一次就行。
最后，高度分散，风险小。由于高速分散，相较于投资股票，投宽指基金只有系统性风险，没有非系统性风险。也就是说，不用担心财务造假，业绩下降，管理层或大股东变更，违法违纪等上市公司的个体风险。比如，此前康美药业就属于上证50成分指数，但它暴雷之后并不妨碍上证50走了2年的慢牛。
当然，买指数基金也有不少的缺点。比如最大的缺点就是想象空间小。买股票的话最快的能实现一天就翻好几倍，而买指数的话，A股指数一天最多也就涨10%；差一点，买股票半年10倍股不在少数，而指数半年能涨50%就是大牛市了。毕竟风险和收益是成正比的，享受高分散、低风险的同时必然要承担相对低收益的结果。
另外一个缺点是，买宽指基金很大程度上相当于赌国运，股市走势毕竟和经济还是高度相关的，如日经指数从1990年初见顶38957之后，直到2009年才探到最低点6994点，跌幅之大，调整时间之长令人咋舌。这时候，即使是定投指数可能也要20年才能回本。当然，这时候投资股票大概率也是要亏钱的，因为，据统计在大熊市的时候，80%以上的股票跌幅比指数还要更大。但股市肯定是有高手存在的，高手一般可以跑赢指数。
还有一个缺点，买基金的话即使赚钱了也没什么面子，不太说得出口。当和人讨论股票时，别人都是哪只股票赚了10倍或几倍的，你就买了个基金，虽然也赚了一点，但显得很没有水平，不太好吹牛。
对于A股来说，虽然现在新股破发的现象越来越严重，但是总的来说，打新的胜率还是挺高的，而买基金的话在是没有申购新股资格的。据说一个1000万的账户每年新股申购的收益就有10万？这也是买基金的一个比较大的缺点了。
在我看来，选择买股票还是买基金，最重要的因素在于你是不是一个“高手”，如果是高手，那当然是直接买股票强，毕竟高风险的同时也有着高收益。但鉴于股市“七亏二平一赚”的规律，还有中国股市长期向上的趋势，对于大多数人而言，买指数基金会是个不错的选择。
二、未来努力的方向
正如周星驰电影里所说，人如果没有梦想，那和咸鱼有什么区别呢？在武侠片里，谁不想成为一代大侠、武林宗师，在股市里，又有谁不想成为巴菲特、彼得·林奇？每个人都希望有自己的十倍股、百倍股，尽管这很难。
在知常容这一年多的时间里，我收获了很多也成长了很多，但仍有很多的不足，如看的行业和公司仍不够多，能力圈覆盖的范围还是太小，也就使得眼界小，可选择的范围小；手头上的公司及行业研究深度仍有拓展空间，如对于潍柴所涉及的氢能源行业，所涉及的链条及其技术水平认知还可以提高；关于投资理念方面的阅读量仍然不够，自己的价值投资体系还有待形成。
对于2022年而言，还是要多看多学多尝试，看更多的书、看更多的研报、行业、公司，提升自己的能力；多尝试买入自己看好的股票并长期持有。希望2022年的我们既有能力也有运气。
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