近期国际与国内金融市场都发生了一些比较重要的变化，国际市场前期流动性过剩所形成的资产冲动在近期有所收敛，国际流动性有趋向平衡的态势，而国内股市与债市的双回落也说明市场的流动性相对平衡。
今年3月美欧日等发达经济体普遍采用超级QE政策，之后导致国债价格、股市、贵金属、国际大宗商品等价格大涨或暴涨，这令全球出现了资产泡沫问题，尤其是美国的资产泡沫问题尤其严重，来到了历史高点。
目前美股高位出现了大幅回撤，金银于高位持续震荡，美债价格较前期高点有所回落，美元指数也有所企稳。这些市场的综合动态说明，美国金融市场的资金过剩现象似有所改变。随着美债市场的高速扩张、美股的暴涨、美股居民住宅价格的上涨、美国通胀的走高与美元的跨境流出，美元的蓄水池被拓宽，美元超发的溢出效应得以宣泄，这令市场流动性明显过剩的现象近期有所调降。
美联储近三个月以来将资产负债表基本控制在7万亿美元的水平，说明美联储已经意识到前期超规模扩表的危险。而美国新一轮纾困政策迟迟无法落地，主要原因虽是大选前两党党争的结果，但其中也有美国经济有所好转、资产泡沫等因素，因此美国两党在新纾困额度上争论不休，刺激政策迟迟无法落实，这令美国的流动性增量有所下滑。
美国经济目前虽有所恢复，但美国内部的分歧也比较大。周五圣路易斯联储GDP模型预计，美国第三季度GDP增速为20.2%。亚特兰大联储9月3 日 发布的 GDPNow 显示，美国第三季 GDP 将增长至 29.6%。高盛经济学家9月10日预估，美国第三季 GDP 成长率将达 35%。虽然美国国内认为三季度经济会增长，但是在具体的增长数据上分歧非常大，这说明美国经济存在较大的不确定性。
与2019年同期相比，美国的大型公司申请破产数量在7月和8月飙升了244％。虽然部分领域呈现复苏迹象，但受疫情影响美国的破产潮还在继续，其中航空、石油天然气、娱乐业破产增长分别为110％、45％、22%。9月10日，美国纽约的老牌百货店Century 21也正式宣布申请破产，旗下1400名雇员将面临失业。由此可见美国的破产潮并没有止步，这显然会制约美国的流动性。
虽然美国8月CPI数据超预期，但是风险资产价格的止步令通胀现象有待进一步观察。美国货币泡沫向资产泡沫的大规模转移目前似乎达到了一个阶段性的平衡点，风险资产由此出现了震荡局面，这是市场需要高度重视的现象，如果美联储后期继续减缓流动性供给，预期风险资产的下行压力就会加大。
而国内债市与股市近期也总体疲弱，30年期国债中标结果不太理想，由于9月债市的融资压力依然较大，这令国债期货连续多日回暖后本周五又大幅回调，而A股本周总体上也偏弱，这说明国内大规模的直接融资导致市场的流动性也趋向平衡，虽然有8月社融增量的扶持，但是小微企业的不景气与资本市场的大扩容还是给国内流动性带来不小的压力。
从全球市场的综合情况来看，风险资产的大幅上涨暂时告一段落，这预示着全球流动性可能正走向一个阶段性的平衡，下一步市场的流动性能否提高，主要看全球经济的恢复情况，如果经济提振不如预期，则市场的流动性会承压，风险资产进一步回落的概率就会增加。如果经济恢复好于预期，鉴于当前全球风险资产价格的对比，国际资本更大的可能会流入国际大宗商品市场，毕竟国际大宗商品市场的一些标的价格相对合理甚至偏低。
目前来看美欧、印度、巴西等疫情控制并不乐观，虽然疫苗研制现乐观，但预计美欧疫苗投入市场最早也很难超过今年12月，因此三季度美欧的经济增长情况非常重要，如果不及市场预期，外围金融市场的风险会明显加大。（本文系馨月说财经原创文章，转载请注明作者及来源于百家号馨月说财经）
