来源：金融界网站
张晓娇朱启兵
社融增量超预期；M2增速低于预期，增速继续下行；企业中长期贷款显著增加；居民存款有所回升。
8月新增社融3.58万亿元，社融存量同比增长13.28％。
8月新增人民币贷款1.42万亿元，与去年同期相比，所有融资项目都多增，其中增量最明显的是政府债券、汇票和人民币贷款，委托贷款、企业债和信托贷款增幅较小。
从社融存量结构来看，2020年8月与7月相比，政府债占比大幅上升0.3个百分点，占比下降的是人民币贷款和委托贷款；与去年同期相比，政府债占比上升0.7个百分点，企业债占比上升0.6个百分点，表外融资中委托贷款占比下降0.8个百分点，信托贷款占比下降0.6个百分点。
8月M2同比增长10.4％，M1同比增长8％，M0同比增长9.4％，单位活期存款同比增长7.79％，准货币同比增长11.37％
8月新增存款1.94万亿元，其中新增居民存款3973亿元，新增企业存款7491亿元。与去年同期相比，增长最明显的是财政存款，其次是企业存款。
8月新增贷款1.28万亿元，其中短贷及票据新增1215亿元，较去年同期少增2854亿元，中长贷新增1.28亿元，较去年同期多增3998亿元，8月新增贷款中票据明显被压缩。
流动性结构调整，不必过度关注M2增速下行。8月相较7月，金融数据当中存量社融增速上升0.42个百分点，M0增速下降0.5个百分点，M1增速上升1.1个百分点，M2增速下降0.3个百分点，单位活期存款增速上升1.34个百分点，准货币下降0.91个百分点。我们对此的解读是，企业部门和居民部门的流动性趋势有所分化。企业层面流动性持续向好，企业贷款和存款增加一定程度上或体现了现金需求增加，而居民层面存款受收入增速下降影响增长疲弱，同时居民中长期贷款需求旺盛，体现了居民的大额消费需求对存款的挤出。我们认为当前国内经济数据反映出复苏趋势依然向好，预计货币政策的使用仍将偏谨慎，未来货币政策的导向或主要在于疏通融资渠道，包括防止资金脱实入虚以及违规流入房地产领域等。
风险提示：全球经济恢复速度偏慢；国内需求恢复程度持续弱于供给。
