记者 | 尹靖霏
编辑 |
1
黎明前最黑暗。爱康科技（002610.SZ）这样定位现在的自己。
9月29日，爱康科技披露，截至目前，公司对外担保额占净资产的比例高达195.22%
爱康科技成立于2006年，起初主要业务是光伏配件，其太阳能铝边框产品是细分行业龙头，2011年在深交所上市，随后陆续转型光伏电站投资运营、太阳能电池组建制造等业务。
2021年后，爱康科技提出专注新能源高效制造、智慧能源服务两大核心主业，其中新能源高效制造是以高效异质结电池（或称“HJT电池”）及组件为核心、边框支架为支撑的高效制造产业。
然而，目前看来这场转型阵痛不小，爱康科技业绩近年来持续下滑。自2011年上市以来，净利累计亏损14.16亿元，2022年上半年业绩持续下滑。
爱康科技 历年归母净利，图片来源：choice终端
2022年上半年，爱康科技实现营收24.13亿元，同比增长90.38%；净利润亏损1.6亿元，同比下滑139.13%；扣非净利润亏损2.29亿元，同比下滑35.47%。
分行业来看，太阳能配件营收23.88亿元，占比达到98.96%，毛利率为-1.58%，同比下降2.8个百分比；太阳能电站运营营收0.25亿元，占比仅1.03%，毛利率为53.16%。从产品端来看，主要是因为太阳能电池板（组件），营收18.81亿元，占比达到77.95%，但毛利率为-3.27%。
有投资者质疑：“公司深耕光伏多年，这两年光伏景气，但公司业绩不尽人意是什么原因造成的？公司会不会被ST？”，还有人想知道年底是否能实现盈利。
爱康科技9月23日回答称：“黎明前最黑暗。”
值得警惕的是，爱康科技的财务已然在“走钢丝”。
一是对外高担保。
截至9月29日，公司及控股子公司累计经审议的对外担保额度为 137.18 亿元，累计担保余额占公司最近一期经审计净资产的比例约为 195.22%。
实际发生的对外担保余额为人民币 70.88 亿元，其中对合并报表范围内的 子公司提供担保余额为人民币 38.45 亿元；对出售电站项目公司提供的担保余额 为人民币 8.61 亿元；对赣州发展投资控股集团有限责任公司向赣州发展融资租 赁有限责任公司提供的担保提供反担保余额为人民币 12.30 亿元；其他对外提供 担保余额为人民币 11.52 亿元。2022 年 9 月 29 日，公司为苏州爱康金属担保金额不超过 2,000 万元
与此同时，公司负债高达73.24亿元，负债率为66%，短期负债和1年内到期负债为28.55亿元，账上货币资金为21.38亿元。这意味，账上的现金难以覆盖公司短期债务。
在此情况下，公司将命压在这场百亿大单上。
9月23日，爱康科技宣布与协鑫系旗下中能硅业签订了硅料长单合同，预计于2022年—2027年合计采购4.58万吨硅料，合同总额约为140.82亿元。
这意味着每年产生超20亿元的采购单，但是20亿元也是当前爱康科技的营业成本线，2021年全年营业成本为24.7亿元，2022年上半年营业成本为24.38亿元。
只是，在净利持续亏损，高担保率、高负债之下，钱从何来？
爱康科技 历年营业成本，图片来源：choice终端
爱康科技之所以选择在此时开启锁单模式，与其当前异质结电池的大扩产有紧密关系。
据披露，爱康科技拥有江苏苏州、江苏泰州、江西赣州、浙江湖州四大生产基地，生产的AK iCell HJT电池平均转换效率达24.5%，双面率达95%以上，平均良率可达 99%。产能方面，公司在2022年底形成5GW异质结电池产能，2023年底达到20GW，五年内产能超过40GW。
而截至2022年7月12日，爱康科技在投资者互动平台披露，公司合计持有组件产能已达4.4GW。这也意味着，至2026年的产能将扩张至目前的9倍。
爱康科技从配件辅材到异质结厂商，将身家性命压在异质结电池上。
早在2017年，公司就开始下注异质结光伏电池，甚至不惜卖掉大批光伏电站业务回笼资金。之后，爱康科技不断引入有实力的公司，如浙能电力、华润电力等，和这些战略投资者共同开发异质结电池项目。2018年6月，爱康科技宣布与浙能集团合资投建5GW异质结电池项目，总投资额高达106亿元。2020年5月，爱康科技与捷佳伟创签署爱康长兴2GW异质结电池项目战略合作框架协议。2020年12月15日，爱康科技发布公告称，拟出售16家控股电站子公司的控制权，转让给泰兴市人才广场，股权转让价合计为3.76亿元，出售所获得的款项拟专项用于收购异质结项目公司，旨在扩大在异质结电池制造领域的占有率。2021年3月，爱康湖州(长兴)基地总规划6GW高效异质结、组件项目，其中一期220MW异质结项目iCell电池片全面进入批量化、大规模生产阶段。2021年12月31日，爱康科技发布公告，旗下全资子公司苏州中康电力和无锡爱康电力拟与重庆长盛新能私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）及三峡电能签署《股权转让协议》，涉及金额 2.48亿元。就在2022年7月6日，旗下子公司湖州爱康光电将以自有资金向迈为股份购买两条太阳能 210 半片异质结电池整线设备，每条生产线的产能均超过 600MW，主要产品为大尺寸半片异质结太阳能电池片，为支持湖州爱康光电的业务，爱康科技拟在 2022 年度为湖州爱康光电的融资提供担保的金额3.6亿元，
只是异质结电池真的能救命么？
一种声音是，虽然异质结电池在转换效率上有一定优势，但所需低温银浆和更多的银浆用量也大幅提高了生产成本。因此，异质结电池并不具备成本优势，前景还难以预料。
9月23日，爱康科技在互动平台回复投资者称，公司聚焦生产的HJT电池组件产品具有低衰减、高双面率、高转化效率、低温度系数、弱光响应高等优势，明显优于市场主流PERC产品。公司致力于HJT电池组件降本增效，并已实现显著成效。公司预计降本技术量产后，成本可与PERC产品持平。
值得注意的是，公司实控人邹承慧将面临一大风险——可能会丧失对爱康科技的控制权。9月21日公司公告称，邹承慧直接间接持有公司10.64％股权，10月中旬，其所持的2.72％股权将被司法拍卖，以解决债务问题。本次拍卖完成后，邹承慧本人所持一半股权仍处于质押状态。
爱康科技:关于实际控制人股份将被司法拍卖的提示性公告
二级市场上，自2021年11月站上6.14元/股高点后便开始下行，该股累计缩水已超4成。
