本文源自:中国基金报
疫情下的香港券业：本土券商惨遭结业潮，中资券商加速互联网转型
时隔两个多月，香港单日新增新冠肺炎病例于近日回落至三位数。在此期间香港券业迎来巨大变化：员工居家办公已成“新常态”，本土券商遭遇结业潮，中资券商则加码科技，全面开展互联网金融业务。
香港本土券商惨遭结业潮
“大家以为我们‘鱼翅捞饭’，其实很惨淡”
3月31日，一通投资正式结业。该举引起香港券业的巨大关注。据悉，一通投资是扎根香港本土18年的券商，持有香港证监会1至7类牌照，昔时曾以“一单交易5元”起家，进而推出“绝对零佣”吸引香港大批散户开户，是相当多香港本地人的人生第一个股票户口。
2020全年，一通投资在香港联交所所有参与者的交易总量排名中位列第18位；有6.65万个客户账户，其中一半为活跃账户；客户资产连同代客户持有的现金共108.5亿元；2021年全年，在所有联交所参与者的交易量排名中更是前进到16位。2021年9月，一通投资母公司一通金融还一度谋求上市。
如今突然结业，震惊香港券业。一通解释原因是近些年疫情影响，一通染上新冠肺炎的员工日增，以致人力出现严重短缺，因而决定在情况继续变坏之前结业。
而这不是个例。港交所今年以来，已经先后收到5家香港券商在交易所停止营业的通知，分别是中汇资本投资、和升证券、中安证券、天元金融和东储证券。把时间拉长来看，2019年至今，3年多时间里停止营业的港交所参与者（持牌券商）数量已经超80家；而在2016年至2018年这一数字仅是14家。
对此，一香港本土券商资深人士告诉记者，香港券业以前是百花齐放，现在龙头效应很强，小的基本活不了。他表示，一方面是人力成本越来越高，包括监管趋严、合规费用高，需要合规人员等；一方面是转型成本也很高，老牌券商主要靠经纪人做业务，所以网上业务都很落后，不少本土券商也尝试互联网转型，但前期的设备、人力、运营投入非常大，转型非常难。“以前大家以为我们是鱼翅捞饭，其实我们的平均薪资一直和香港平均水平差不多；现在更是惨淡，基本上很多券商只有1成的员工有生意，剩下基本没有；有很多一线经纪人没有底薪的，以佣金为主，这几个月的工资只有几百块钱。所以倒闭也是及时止损”他表示。
当然，在此背景下，技术领先的券商优势更显突出。据记者了解，香港当地一家领先的数字化金融科技券商，Q4香港有资产客户数同比增长108.7％，并已连续七个季度实现同比超三位数增长。
中资券商加码金融科技业务
加速互联网转型
而事实上，疫情已经持续了2年多，大多数中资券商已有相关经验和准备，这两年加速互联网转型，因而，目前虽然中资券商在港的一线员工也基本居家办公，但绝大部分业务并不因为居家办公而受影响，反而加速金融科技业务的发展和转型。
国君国际表示，2021年，国泰君安国际设立金融科技（Fin-tech）业务发展部，提升集团整体的技术创新、数据治理与分析能力，赋能包括财富管理在内核心业务的高质量发展，年内相关投入按年上升21％至1.33亿港元。2021年，国泰君安国际向财富管理客户成功推出多项产品或服务，其中包括可实现最快5分钟转账的eDDA快捷存款服务、面向专业投资者提供的现金管理产品聚财宝、提供便捷开户功能的“远程开户”APP与更智能化的在线客户服务平台等，帮助客户即时掌握每一笔投资机遇。而公司现有的富易平台交易功能亦持续升级，为客户带来更便捷的网上理财服务。
此次面对新冠疫情，国泰君安国际已推出支持多种途径的《非现场自主服务》，投资者与客户可通过国泰君安国际交易宝手机APP、国泰君安富易港股通、web版交易、7*24在线客服、客服热线等多种非现场渠道办理业务。公司提醒业务团队，巧用数字化与科技手段，从传统面对面沟通转向以互联网通讯与电话会议方式交流。
未来，国泰君安国际亦将继续借助总公司国泰君安证券的信息技术资源优势加快数字化转型，赋能国际业务发展，优化数字化转型的顶层设计与部署，贯彻落实数字化转型三年计划，加大对人力、资金、技术资源等全方位投入，将数字化转型与金融科技应用提升到一个新高度，为前线业务提供支持，实现科技创新赋能业务发展。
海通国际也在持续提升科技水平，保障业务高效运营。具体而言，通过整合提升信息技术系统及全球综合运营能力，以创新科技全方位赋能业务链各环节，构筑在线化、数字化和自动化的平台。环球科技运营团队持续调动、协同、整合和共享集团内外部资源，在优化客户体验的同时，降低运营成本，提高运营效率及稳定性。
而得益于近年来对科技创新的持续投入，海通国际的全球智能营运体系和中央数据系统不断迭代更新。在面临新冠疫情带来的金融服务在线化及远程工作需求时，海通国际维持了全球交易、清算、估值、风险监控等工作的稳定运作，确保了所有业务条线的高效运营。
兴证国际也看好互联网市场的趋势发展。其表示，大中华区的投资者对于手机的应用程序运用已有很高的普及度，线上开户、交易及浏览投资资讯已成为了投资者的生活习惯。反而传统的电话下单模式已逐渐在市场褪色，所以交易员已不再昰券商主要的人力配置，反而在程式开发、网络维护、网金拓展等领域的人才却不断添加，这就是顺应互联网市场的大潮趋势发展。而兴证国际自主研发的兴港通应用程序（APP）是为了全面开展互联网金融业务，程序中有网上营业厅、客服专区、财富荟、交易区、直播专访等，务求为客户提供全面的金融资讯，同时带来更方便、更快捷的用户体验。
兴证国际表示，目前大部分工作执行都可以走线上流程，所以正常的工作开展影响不是很大。另一方面，由于交易执行全部都已经线上化，即使大部分员工居家办公，也不会造成任何交易上的延误。
中金香港也表示，中金香港已形成了与之相适应的成熟的工作模式，现场办公和居家办公相结合的业务开展、团队配合和技术支持都经过了磨合和考验；第二，中金公司的数字化转型加速开展，线上化、远程化、以及智能化技术能力迅速提升，中金香港某些业务不仅没有受到疫情的影响，反而因技术升级实现了更快的发展。
不过，据悉，大多数中资券商在港的主要业务为机构投行业务，在疫情和行情双重压力下，一季度投行业务仍缩水严重。有一大型中资券商香港一线员工告诉记者，业务基本不能正常开展工作，“身边同事大面积感染，客户也感染，合作方也感染，不是感染就是密接，基本都停顿了”。在经纪业务上，他告诉记者，当地客户比较实在，主要看app好不好，手续费怎么样。
经纪业务受挫，投行业务下滑，中资券商发力财富管理
中国基金报记者 莫琳
疫情叠加港股不断创新低，香港不少本土券商举步维艰，香港中资券商的业绩表现也分化加剧。
记者根据上市券商年报对2021年海外经营情况进行梳理后发现，从海外收入方面的增长幅度来看，光大证券以同比增幅321.09％，排名第一；紧随其后的是兴业证券，同比增幅达到137.14％。传统的头部中资券商中金公司、华泰证券、招商证券、中国银河、中信证券、中信建投同比增幅均达到两位数。
与此同时，部分券商陷入了海外营业收入放缓、利润率下降的境地。海通证券、国元证券、申万宏源、国泰君安、广发证券、中泰证券等均出现了海外营收同比负增长。其中，东方证券、中原证券的海外营业收入则出现亏损，分别为-432万元、-1.76亿元。
对于亏损的具体原因，上市券商年报鲜少披露，记者采访了部分香港中资券商，了解到在投行业务方面，中资券商面对高盛等外资券商的强手环绕；在零售业务方面，又面临来自近万家香港本土券商的竞争压力。出海并没有想象中一帆风顺，但是在多年的深耕本土的发展中，正在摸索出一套适应自己发展的道路。
经纪业务遭遇左右“夹击”
据兴证国际介绍，踏入2022年，港股受到美国加息、美元走强、通胀、俄乌战局等诸多负面因素所影响，拖累恒生指数由二月初的25051点跌至三月中旬的18235点，跌幅达27.2％。港股成交更每况愈下，由2021年的日均成交逾1660亿港元，下跌至2022年的日均成交约1430亿港元，跌幅逾一成。成交量下跌，传统经纪业务包括佣金及利息收入必然受到牵连。
中泰国际一位不愿具名的内部人士表示，经纪业务下滑的另一大主要原因，是来自互联网券商和市场大环境的左右“夹击”。该人士表示，近几年，受香港疫情等多重因素影响，线下获客的渠道受阻，互联网券商“零佣金”以及便捷、体验感较好的线上操作体验，极大地分流了香港本土年轻客户群体和国内南下资金。
在谈及中资券商的APP体验感相对逊色的问题时，多位券商内部人士表示，造成这一问题，主要有两方面的原因：第一，在香港，大的中资券商大多以机构业务为主，近几年才发力零售业务，在IT方面的投入不是很大，而中小券商虽然较早发力零售业务，但是因为香港金融业IT人才薪水较高，无力支撑如此高昂的运营费用，主要还是依靠线下网点获客；第二，香港券商的合规成本相当高昂。简单以反洗钱为例，身处香港的券商会面对各个国家不同的反洗钱要求，这给IT部门带来极高的挑战。据内部统计，平均每一位客户的合规成本在1万港元左右。因此在APP的流程上无法和内地券商APP的体验感相提并论。
“近几年快速发展起来的互联网券商一直都在打政策的擦边球，合规方面漏洞百出，但是香港证监会对他们又没有明确的指导意见，所以零售业务自然抢不过他们。”一位中资券商的内部人士对此颇有意见。
踩雷地产信用债
中泰国际巨亏超8亿
就目前而言，中泰证券海外业务亏损最多。年报显示，中泰国际2021年净资产14.50亿元，2021年实现营业收入2.73亿元，营业利润-7.95亿元，净利润-8.04亿元。
对于2021年出现巨亏的原因，中泰证券在年报中解释：“2021年，因持有的境外地产美元债出现兑付风险，中泰国际计提了信用减值损失，导致中泰国际业绩亏损。”
这已经是中泰国际连续两年亏损。2020年中泰证券年报显示，当年中泰国际净利润-1.18亿元。这就是说，仅仅两年时间，中泰国际亏损高达近10亿元。
众所周知，2021年年中，以恒大为代表的地产债先后爆雷，地产美元债更是重灾区。多家房企均爆出美元债违约，美元债的价格剧烈波动。虽然不少房企通过展期、交换要约等多种手段没让地产债集中“爆雷”。但是根据申万宏源测算，2022年是地产美元债到期高峰，2022年地产美元债到期金额折算为人民币约为3787亿元，较2021年大幅增长40％。
地产债的风险是否在2021年完全释放完毕，还有待观察。
一季度投行业务下降近5成
中资券商发力财富管理
过去两年，港股市场不断创新低，不少新股上市即破发，大大阻碍了中资企业赴香港上市的热情。
Wind数据显示，2021年，中资企业香港市场首发上市76单，较2020年的110单下降44.74％。相对应的，中资企业香港市场上市募集资金2559亿元，较2020年的3386亿元下降32.32％。
上市公司和募资总额的下降，这就意味着香港券商的投行收入也整体下降。不过，回望过去全年，中资券商的成绩可圈可点。按照保荐人承销规模排名，在2021全年港股IPO保荐人榜单中，高盛以75.66亿美元的承销规模，领衔第一；中金以58.81美元的承销规模紧随其后。此外，中信、海通、华泰等中资券商跻身前十大保荐人，与高盛、花旗、摩根大通等国际投行一较高下。
但是进入2022年，由于香港市场在医药、科技股的带领下持续暴跌，使得新股市场气氛越发平淡。兴业国际表示，2022年首季仅录得17宗新股上市（15宗通过新股集资上市+1宗转主板上市+1宗介绍形式上市），对比2021年的32宗，下跌幅度接近5成，大大减慢投资银行部门在业务上的拓展。又由于投资气氛转差，上市公司集资困难，同步减慢资本市场部的业务开拓。
这意味着，不少中资券商赖以发展的投行业务、融资业务都在一季度大大地萎缩。在传统业务条线受挫的情况下，不少中资券商开始发力财富管理业务。
先行一步的国君国际透露，2021 年，来自财富管理分部收入同比上升 26％至 18.29 亿港元，成为集团收入的主要增长点，幷较以往零售经纪创收能力更强。截至 2021 年底，国君国际在港股经纪业务的市场占有率较 2018 年翻番，同时相关排名在过去两个年度连续提升。整体客户资产托管总金额上升 14％到 2351 亿港元，其中财富管理业务的平均单个付费客户创收（ARPU）达约 7.4 万港元，大幅高于过去一般零售经纪业务的水准。
海通国际表示，2021年8月，海通国际正式成立私人财富管理环球家族办公室，打造贯穿私人财富管理、投行、环球市场和资产管理的跨部门服务模式，旨在为超高净值客户与外部资产管理人客户提供一站式的定制化服务与解决方案。对标顶尖国际私人银行，海通国际持续构建全面数据化及智能化的财富管理系统，为客户提供实时、便捷、智能的私人财富管理服务。
兴证国际也表示，深化双轮驱动业务体系建设，筑牢大财富管理、大机构业务两大收费型业务支柱，推动主要业务市场竞争力跨上新台阶；稳健发展固收自营投资丶保证金融资业务，探索股权夹层等另类投资机会；构建跨境衍生品新业务版块；在守住合规底线，严格风险管控的前提下，实现收入利润总额以及内部结构的持续提升和优化。
除此之外，记者在招聘公告中发现，近日，中金公司也在为香港分公司的财富管理部门招兵买马。
2022年考验加剧
中国基金报记者曹雯璟
2021年，香港资本市场表现疲软，恒指全年跌超14％，恒生科技指数全年累跌33％；中资美元债价格指数降38％；香港IPO市场融资金额按年跌19％，全球排名跌至第四。在惨淡的市场环境下，在港中资券商乘风破浪，力求获取业绩和收益最大化。
年度业绩出炉，行情疲软导致业绩滑坡
2021年中资在港券商已陆续交出成绩单，中金香港仍稳坐头把交椅，另一些中资在港券商净利润则呈下滑趋势。
从营业收入来看，中金香港2021年营业收入达105.35亿港元，同比增43％，居首位。紧随其后的是华泰国际，2021年营业收入同比增加42％至97.07亿港元。中信国际2021年实现营收75.82亿港，同比增长15％，位居第三。海通国际和国泰君安国际两家券商2021年营业收入同比分别下滑37％和19％，最终分别实现营收52.52亿港元和39.66亿港元。
从净利润来看，中金香港以51.12亿港元的净利润位列第一，同比增108％。位列第二的是华泰国际，2021年实现净利润14.46亿港元，增幅高达442％。紧随其后的是，国泰君安国际、中信国际、海通国际。其中国泰君安国际2021年净利润同比下跌近30％至10.95亿港元；中信国际净利润则下跌23％至7.72亿港元；而海通国际盈利下滑情况最为严重，2021年净利润下滑84％至3.01亿港元； 此外，申万宏源香港利润由上年盈利 1.76 亿港元转为亏损 0.96 亿港元。
多家机构表示，中资券商在港上市子公司整体业绩表现不佳的原因之一是受累于中资美元债下半年行情，
中泰国际表示，债券类资产净值下跌成为去年在港中资上市券商子公司收入大幅下降的共同原因。去年香港权益及固收产品收益均表现不佳，港股表现惨淡，多个采取高周转高杠杆模式民营房企离岸美元债出现违约，全年高收益地产美元债回报率达到-27.6％，这给参与做市及投资的在港券商带来很大挑战及压力。
海通国际表示，2021年其费类业务收入达 32.57 亿港元，创历史最高纪录，但受下半年市场波动影响，净利润却下滑约84％，主要是由于其持有的若干投资基金的净值受第四季度市场波动影响而显著下降。
申万宏源香港也提到，公司全年收入同比-13％至 8.35 亿港元，主因下半年境外中资美元债券市场疲弱的表现，拖累了机构服务 及交易业务，其交易组合的表现深受影响，致投资收益仅录得 1.14 亿港元，同比-65％。
国君国际同样表示，2021年其总收入同比下降主要是由于年内市场指数大幅回落、低利率环境等因素导致交易投资类与利息类收入同比下降。
此外，2021年市场环境出现了超预期的重大变化，也使得香港证券行业营收和利润普遍受到影响。
在谈及如何在疲软的市场环境把业务做大做强，国君国际表示，作为一家扎根香港的金融机构，国泰君安国际审慎管控各项业务风险，并根据风险研判积极采取前瞻性降低风险敞口、加强对冲、处置风险资产等措施，有效保持了业绩基本稳定、业务持续发展，整体经营成果与核心竞争力持续位于在港中资券商前列。
海通国际表示，自2019年以来，海通国际向着提升费类业务的3.0发展模式转型，重点扩大费类业务收入，做大做强交易类、财富管理类和资产管理类业务。2021年，海通国际坚持稳健经营策略，严控风险，进一步缩减风险资产规模，积极化解市场风险。经过持续努力， 海通国际费类业务转型已取得阶段性成果。
此外，海通国际还坚持“降杠杆、防风险”策略，透过持续优化资产结构、提升资产质量，海通国际的轻资产策略于本年度取得显著成效。2021年公司总资产规模为1,050亿港元，杠杆率由2020年底的4.45倍下降至3.33倍，为2012年以来的最低水平。
兴证国际表示，2021年，兴证国际（除税后）净利润为40.09百万港元，盈利原因包括第一，自营业务收入改善；第二，经纪服务收入增加；第三，与2020年相比，保证金贷款产生之应收账款的预期信贷损失拨备减少。
2022年考验加剧，审时度势把握机遇
2022年在港券商仍持续面临压力。多家香港中资券商表示，券商在香港面临国际投行的竞争，因此行业竞争可能较国内更激烈。此外，受俄乌冲突、美国加息、本土疫情以及部分中概股退市风险上升等原因，2022年对中资券商的考验加剧。
谈到未来的业务拓展和产品布局，国君国际表示，其一，会巩固并进一步推进财富管理业务转型升级，继续开拓产品服务和客户的投资渠道，深化财富管理与私募股权、资产管理和企业融资等业务间的协同效益；其二，加快数字化转型，积极部署金融科技应用，以提升客户交易体验与黏性；其三，加强粤港澳大湾区与国际化布局，开拓新的收入与盈利增长点。本集团将以国家「一带一路」倡议为发展契机，加速探索东南亚市场，通过新加坡和越南子公司进一步推进东南亚业务发展；其四，响应国家政策号召，坚持绿色金融理念，通过高质量金融服务与产品，引导国际资本流向绿色行业，全面贯彻ESG可持续发展理念。最后，要深化与母公司国泰君安证券的合作，在跨境金融市场上拓展新机。
海通国际表示，展望下一阶段，香港资本市场仍将受到俄乌危机、美国加息、本土疫情等因素的影响，在这样的背景下，海通国际将继续保持“稳健乃至保守”的风险偏好，秉持“降杠杆、防风险”的既定策略，在守住风险底线的前提下，审时度势，把握机遇，以稳健的商业模式积极应对市场变化及挑战。海通国际将坚定费类业务转型的方向，持续探索多元化费类收入来源，进一步强化“集团业务一体化战略”，打造围绕核心投行业务的资产管理、私人财富管理和环球市场业务的投行生态圈；持续优化国际业务布局，加强区域间业务合作；坚持践行ESG战略及可持续金融理念，稳步推进2025年碳中和目标的实现，发挥自身在金融机构中的带头示范作用。
兴证国际表示，将继续加快各项业务发展，努力实现业绩目标。深化双轮驱动业务体系建设，筑牢大财富管理、大机构业务两大收费型业务支柱，推动主要业务市场竞争力跨上新台阶；稳健发展固收自营投资、保证金融资业务，探索股权夹层等另类投资机会；构建跨境衍生品新业务版块；在守住合规底线，严格风险管控的前提下，实现收入利润总额以及内部结构的持续提升和优化。本集团将持续完善合规风控体系，坚持中性偏稳健的风险偏好，优化人、财、物资源配置，形成高质量稳定的人才梯队结构，持续推进信息系统建设，依靠科技赋能，全面提升公司运营及管理能力。
