中国商报/中国商网（记者 周子荑）9月14日，“劲仔小鱼干”母公司华文食品股份有限公司（以下简称“华文食品”）正式上市，成为休闲零食行业众多上市公司中的一员。把小鱼干做成大生意，华文食品引发了业界的关注。不过，成功登陆资本市场只是其新征程的第一步，中国商报记者发现，其当下还有三大问题待解。
净利润增长放缓
数据显示，华文食品的发行价格为5.02元/股，当日报收于7.23元/股。该公司本次公开发行股票不超过4001万股，每股发行价格5.02元，拟募资1.6亿元，募集资金主要用于改造风味小鱼生产线扩增产能以及品牌营销推广等方面。
据悉，成立于2010年的华文食品以“劲仔小鱼干”为主打产品，实现了年销12亿包的成绩，在休闲鱼类零食行业市场占有率约为5%，把小鱼干做成了大生意。
不过，或许是因为对明星产品的过度依赖，华文食品目前面临净利润增速下滑的局面。金融数据和分析工具服务商万得（Wind）数据显示，2017-2019年，华文食品营收增速分别为93.16%、4.99%、11.17%，净利润增速分别为192.58%、52.17%、2.85%。从这三年的数据来看，华文食品的净利润增速呈逐年下滑态势，营收增速则出现不太稳定的情况。
值得注意的是，休闲零食行业是近几年公认的“好赛道”，孕育了三只松鼠、良品铺子等明星上市公司。万得数据显示，2017-2019年，三只松鼠的营收增速分别为25.58%、26.05%、45.3%，良品铺子的营收增速分别为26.45%、17.58%、20.97%，盐津铺子营收增速分别为10.38%、46.81%、26.34%。
过度依赖明星产品
处于明星赛道的华文食品为什么会出现净利润放缓呢？对此，快消行业专家朱丹蓬对中国商报记者坦言，休闲零食行业有很大潜力，但作为其中的细分领域，鱼干品类并不符合消费升级的趋势，已经触及增长的“天花板”。而华文食品产品过于单一，严重依赖鱼干产品，因此增长受限。
华文食品的产品品类较为单一。数据显示，2017-2019年，华文食品风味小鱼和风味豆干收入在营收中的占比分别为98.92%、98.53%、90.00%。与之相比，良品铺子的产品线则包括糖果糕点、肉类零食、坚果炒货、果干果脯、素食山珍等多个品类，以2019年业绩为例，占比较高的糖果糕点收入占比为24.07%，占比较低的素食山珍收入占比也有8.05%。
华文食品在招股说明书中提到，若公司未来研发能力不足导致不能持续开发新产品，或市场竞争格局发生不利变化导致公司不能为已开发的新产品成功打开市场，公司有可能面临较高的产品结构单一的风险。
经销渠道占比大于95%
除了产品之外，决定休闲零食企业发展的另一大关键因素则是渠道，与其他零食企业相比，华文食品的渠道有何特点？
据悉，华文食品主要采取传统经销商渠道，招股说明书显示，2017-2019年，该公司经销模式收入占营收的比重分别为97.39%、96.45%、95.76%。该公司在招股说明书中表示，随着公司业务规模和销售区域的不断扩大，经销商的数量和分布范围也会相应增加，对经销商管理的难度也会相应加大。若公司对经销商的管理未及时跟上业务发展的速度，可能会出现市场秩序管理混乱、产品销售受阻的情况，从而对公司的竞争能力和经营业绩造成不利影响。
与之相比，盐津铺子、来伊份等零食企业主要采取线下门店为主、电商为辅的运营模式，三只松鼠则以电商渠道为主力，同步发展“松鼠小店”等线下自营门店，良品铺子更是实现了线上电商和线下门店几乎“平分秋色”（线上线下收入占比近乎一半）的发展模式。
朱丹蓬坦言，一般零食企业都拥有线下自营或加盟店、商超、便利店、特殊渠道、电商等多种模式，而华文食品则主推商超渠道，这种共用渠道的模式使其发展风险很大，很难形成自身的私域流量。
这也一定程度上导致华文食品客户资源的“分散”。万得数据显示，2019年，华文食品最大的客户杭州丰一贸易有限公司2018年才进入公司的“前五大客户”名单，且其销售金额在公司营收中的占比仅为2.64%。实际上，2019年，华文食品前五大客户总收入在公司营收中的占比也仅为9.51%。
而同期三只松鼠第一大客户销售额在公司营收中的占比为38.74%，前五大客户合计收入占比为77.01%；良品铺子前五大客户收入在其营收中的占比也有17.19%；盐津铺子最大客户收入在公司营收中的占比为8.55%，前五大客户收入在公司营收中的占比为26.25%。
