乐居财经讯 李礼 9月8日，光大证券发布金地集团（600383.SH）跟踪报告。
销售继续向好，拿地转向谨慎，土储充足周转积极
5 月以来，公司单月销售额维持在 200 亿以上，5-8 月合计销售额 992亿元，同比增长 49%。1-8 月公司累计销售额约 1442 亿元，CRIC 排行榜中位居 TOP13，同比增长 23%，增速在前二十强中位居前列。
2020H1，公司拿地较为积极，新增 52 个项目，总土储 649 万方，同比微降 4%，拿地面积/销售面积约 134%，面积口径权益比例约 52%。进入下半年，公司拿地策略转向谨慎，7-8 月新增 11 个项目，总土储约 127万方，拿地面积/销售面积比例约 60%。
截止 2020H1，公司总土地储备 5866 万方，权益比例 51%，估算可以满足未来 3-4 年左右的销售需求。2020H1 公司新开工面积同比增长 13%，并且上调全年计划值 39%至 1280 万方，反映了更为积极的周转策略。
可结算基础扎实，疫情拖累竣工，毛利率维持高位
2020H1 公司营收同比下降 11.6%，归母净利润同比下降 17.9%。收入端下滑主要系上半年竣工面积同比下降 37%，拖累结算面积同比下降29%。得益于涨价红利继续兑现（2020H1 结算均价同比+18%），2020H1公司地产结算毛利率同比微降 0.77pc 至 39.6%，继续保持相对高位。截止 2020H1，公司合同负债约 1088 亿元，相当于我们预测 2020 年房地产结算收入的 1.6 倍。
财务长期稳健，融资成本进一步优化
2020H1，公司经营+投资活动净流出 60 亿元，筹资净流入 109 亿元。截止 2020H1，总有息负债较年初净增 137 亿元至 1085 亿元，平均融资成本进一步下降至 4.86%，剔除预收账款后的资产负债率约 70%，净负债率约 74%，现金短债比约 1.1 倍。
估值与评级：
基于最新交付节奏，我们小幅下调公司2020-2022年预测EPS至2.48、2.80、3.31 元（原为 2.61、2.96、3.31 元），现价对应 2020-2022 年预测PE 约 6.0、5.3、4.8 倍，预测股息率分别为 5.0%、5.7%、6.3%。公司土储充足周转积极，销售增速持续向好，财务稳健信用优势明显。综合考虑维持目标价 16.93 元，相对于 2021 年约 6 倍 PE，维持“买入”评级。
风险提示：
项目竣工交付进度不及预期；重点布局城市推盘销售不及预期。
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文章来源:乐居财经
