文/陈嘉伟
《巴菲特致股东的信》第四篇
做投资指的是购买一项资产，并希望获得理想的回报，但这里的关键词是“希望”，因为回报来自于未来，所以存在很大的不确定性，也正因为如此，所以巴菲特说“一鸟在手，胜过二鸟在林”，什么意思呢？鸟指的是资产回报，为了获得回报你可能需要把整个灌木丛买下，但具体如何对灌木丛定价？很多投资者是看见了很多鸟，甚至是想象很多鸟在灌木丛里，并根据这个想象来定价，而巴菲特认为灌木丛有再多的鸟也不如你手里已经抓到了一只鸟，因为灌木丛的鸟是不确定的，而你手里的是确定的。
巴菲特说的是投资中要寻找更多的确定性，而一般人却不这样看，他们并没有一只鸟在手里，却会出非常高的价格买下灌木丛，所以很容易犯错，巴菲特说你买下灌木丛的时候，必须问自己几个问题：
1 你怎么肯定灌木丛里有鸟？意思是你怎么确定你能从这项投资中获得回报
2 它何时出现？你希望的回报什么时候可以实现？
3 无风险的资本利率是多少？也就是说假设你不买灌木丛，而是买没有风险的国债，回报率是多少
不管我们投资的是农庄，股票，房产，还是债券，投资者都需要问自己这三个问题，那如何衡量购买的价格贵不贵呢？一般用股息率，市盈率，市净率，或者成长率，但无论哪种方式，都需要和企业的现金流入，流出的数量，还有实现的时间挂钩，要不就没有办法估值。
如何看待成长？关键是项目投入的资金和未来产生现金数量，如果投入的钱比未来可能产生的现金还多，那么这种成长不是在创造价值，而是在毁灭价值。巴菲特特别强调，不存在“价值投资”这个词，投资本来就是要创造价值，所以在投资前面加一个“价值”纯粹是多余，同时不要把“成长”和“价值”分开，因为成长本来就是投资创造价值的方式，分开只会让人显得无知。
对于价值的判断有三个因素：
1 利率，这是国债利率，代表的是无风险收益，你的任何投资回报都不能低于无风险回报率，这非常简单，但其实很多人并不知道，或者说违背了这个原则，他们以非常高的价格买入，获得的回报比买国债的收益率都低
2 价值，就是这个资产的价值，对于股票背后公司价值的判断，其实很难精准
3 成长，就是对未来的成长率，也非常难判断
