科技成长股估值从去年开始，估值稳步被提升，年初疫情恐慌下的冲击又释放了部分风险。随着之后货币政策的宽松与海外市场大大幅回升，A股科技行业也基本收复了年初的失地，涌现出一批新高的个股。近期美国对国内科技企业频频打压，国内科技成长股或受此影响及估值因素，出现了一定的回调。此轮科技股回调结束后，哪些细分领域迎来超长投资机会？今天同花顺专家团邀请了华宝兴业创新优选混合型证券投资基金基金经理——代云峰先生为大家分享。
嘉宾简介：代云锋，2012年加入华宝基金管理有限公司从事行业研究工作，2015年7月起担任基金经理助理的职务。2017年10月17日起开始担任华宝兴业创新优选混合型证券投资基金基金经理。2020年2月12日起任华宝服务优选混合型证券投资基金基金经理。
嘉宾核心观点：
1、结合基本面和整体估值水平来看，消费电子的性价比还是不错的，年内比较看好苹果产业链的机会。
2、无线充电板块前段时间走强的主要逻辑可能是大家预期主流厂商会加快无线充电产品布局，但无线充电短期内很难成为TWS这样的爆品，仍是值得重点关注的发展方向。
3、电池产业链是典型的朝阳行业，有点类似于2009~2010的智能手机产业链，未来潜在的成长空间比较大，从渗透率上看有8~10倍的提升空间。
4、半导体国产化替代的中长期趋势是比较明确的，但由于华为海思被制裁，行业短期的供需格局稍微有些恶化。
5、高端制造领域当前我主要关注以5G为核心的信息技术产业、以新能源车、光伏、储能为代表的新能源产业以及部分军工、机械子行业。
访谈详细内容：
1、科技板块调整已多日，您认为科技板块后市将如何演绎，哪些细分领域有望持续景气？
代云锋：科技板块最近1~2个月整体表现一般，一方面由于中美贸易上的一些问题加剧，包括对华为芯片的制约，一定程度上对部分产业链的供需有些短期的影响，同时对板块情绪有扰动；另一方面5~6月份以来科技板块的阶段性涨幅较大，本身也存在消化估值的内在需求。
展望后市，我仍然比较看好科技板块，不管短期存在哪些扰动，产业始终在往前走，且部分细分子行业还在加速中。包括5G领域的基站设备、光通信、智能终端，以及偏5G后周期的游戏、在线视频、云计算、金融IT等应用领域预计仍然会保持比较好的景气度。新能源板块包括汽车的电动化与智能化、光伏等，景气度向上的趋势比较明确。最后，军工板块部分子领域的基本面也不错。
2、您觉得消费电子产业链的估值性价比如何，年内还有无机会？
代云锋：我个人认为结合基本面和整体估值水平来看，消费电子的性价比还是不错的。但要进一步划分，相对华为产业链，苹果产业链后续的景气度会更好一些。我们可以看到苹果公司将于十月中上旬发布新机，考虑到是5G版本的手机，存量用户的内在换机动能强，比较具有吸引力的定价以及其他安卓高端品牌部分用户的回流，我对于此次苹果新机的销售持一个相对乐观的态度。如果销量能够超预期或者达到一个比较好的水平，对整体产业链的拉动会是比较强的，直接影响中上游企业的收入和利润。因此，年内我比较看好苹果产业链的机会。
3、此前一段时间，无线充电板块突然走强，走强的逻辑是什么？无线充电有没有可能成为继无线耳机后又一个风靡全球的爆品？
代云锋：走强的主要逻辑可能是大家在预期主流厂商特别是苹果公司会加快无线充电的产品布局。
目前来看无线充电仍然是充电方式的第二选择或补充选择，在电池容量相对小的可穿戴产品以及对充电时间要求较低的一些特定场景方面有优势，但在其他应用领域目前面临的最大挑战还是充电转换效率低，功率加大后发热又无法解决。因此，预计短期内很难成为TWS这样的爆品，但中长期产业趋势还是在往前推进的，仍然是值得重点关注的发展方向，需要保持密切跟踪。
4、在今年复杂的宏观背景下，您管理的华宝创新混合（000601）基金依旧保持不错的业绩，为此做了哪些努力/抓住了哪些重大机会？
代云锋：整体来看，我管理的华宝创新优选这支基金还是继续从高端制造升级和新兴服务升级两个大的领域去寻找投资机会的。
今年的组合管理相对于去年可能在行业分散度上做得更好一些，除了传统的TMT，创新优选基金今年在新能源车、光伏、免税、机械军工、生物医药、汽车零部件等板块都有所布局且抓住了一批表现优秀的股票，取得了较好的回报。
通过个股集中、行业分散，这样一定程度降低了组合在面对单一行业系统性风险时的波动率；同时，通过自下而上精选个股，挑选出来的优秀公司又增加了组合本身的阿尔法。
5、您管理的产品二季度重仓了电池产业链，重仓的逻辑是什么？您认为电池产业链当前哪些细分领域仍具有较高的投资性价比？
代云锋：这个行业是典型的朝阳行业，有点类似于2009~2010的智能手机产业链，未来潜在的成长空间比较大。个人测算，当前这个行业渗透率大概是2~3%，可预期2025年有望达到20%左右或20%以上，从渗透率上看有8~10倍的提升空间。考虑到电池价格的下降，整体的行业规模未来5年有望增长6~8倍。通常而言，一个行业渗透率突破10%之后，行业的本身的发展会进一步加速，所以就电池产业链本身而言，不仅仅未来保持高增长，且高增长的久期会比较长。
同时，电池产业链主要在中国，上中下游都有一批非常优秀的公司。电池端有目前全球排名第二的企业；中游的各个环节如隔膜、正极、负极、电解液等都有具备全球竞争力的公司。随着全球主流车企在中国寻找供应商，那么这个行业的需求是全球化的，供给又是本土化的。
基于此，相信随着产业持续向前发展，中国在这个领域会出现一些能够“长大的”公司。细分产业链上我比较看好下游的电池、中游的部分子行业，以及和特斯拉相关度高的一些子行业。
6、您是如何看待半导体国产替代及行业估值的，您管理的产品对半导体板块的持仓情况如何？
代云锋：半导体国产化替代的中长期趋势是比较明确的，但由于华为海思被制裁，行业短期的供需格局稍微有些恶化。相信随着政府和企业的努力，这些阶段性的困难都能够克服。
从估值层面来看，半导体板块的部分公司静态市盈率是比较高的，考虑到行业本身的高成长、高壁垒属性，单纯去用PE看估值不一定合适。但确实有一些公司积累的涨幅巨大，股价阶段性的走到了基本面前面，一定程度透支了未来的成长性。
从我个人管理基金的季报和中报披露情况来看，半导体板块整体的持仓很少了。
7、您当前主要关注哪些行业，关注这些行业的原因是什么？
代云锋：高端制造领域我主要关注以5G为核心的信息技术产业、以新能源车、光伏、储能为代表的新能源产业以及部分军工、机械子行业。从产业本身来看，这些行业的向上拐点明确且很多细分领域具备全球竞争力，未来的成长空间巨大。随着国民经济持续的转型升级，这些产业有望成为GDP结构中非常重要的组成部分。
新兴服务领域我主要关注文化传媒、生物医药、免税、以电商为代表的线上经济等。经过20~30年的高速发展，中国当前阶段的人均GDP水平大幅提升，90后、00后年轻一代比较超前的消费理念及消费习惯，再结合中国拥有全球最好的互联网土壤。这必然会带来新兴服务领域众多细分子行业的高景气度以及创新的商业模式。
8、您是如何挑选自己的持仓/重仓股，能否分享一下您个人的投资流程？对于前十大重仓股，您调仓的触动因素是什么？
代云锋：我的投资方法概括起来应该是：结合公司和产业努力去做深度、全面、前瞻的基本面研究，通过研究（案头+调研）落实到具体公司的内在价值的评估和判断上。判断企业内在价值是我工作最核心的部分，当一个企业的内在价值能够比较准确的评估出来，那么投资的工作就比较单纯了。在市场出现系统性风险或企业本身出现阶段性利空时，可以大胆去做左侧，随着时间推移，短期利空释放后，股票价格会向企业内在价值回归。如果企业未来价值具备较好的成长性，在一个合理的价格买到优秀的公司，通过长期持股去分享企业中长期内在价值成长的复利。
前十大重仓股调仓的触动因素主要有三个：
1）经过持续的跟踪和研究发现自己所买的公司和最初的判断出现了较大的偏差，即“买错了”，这个时候会果断调仓；
2）短期内股价积累了较大涨幅，严重透支了未来的成长，但公司本身的基本面判断没有问题，这个时候可能会考虑减仓兑现部分收益；
3）相对现有持仓，发现了性价比更好的品种。这个时候可能会考虑调仓，但下这个决定会非常慎重，要经过深入的思考和比较。因为组合里现有重仓股理论上讲跟踪的时间更长、理解更深刻，把握更大。因为新发掘的股票轻易去调容易犯错。
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华宝创新混合
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