来源：中国证券报-中证网
作者：万宇 徐金忠
2020年无疑是公募基金大年，但是在一片涨势之中，仍有基金产品业绩表现不给力。前三季度主动权益类基金业绩首尾分化巨大，相差超过100%。行业内有一种说法：永远不要轻视排名后5%的基金经理，他们可能只是运气不好、押错了方向。
事实情况又是怎样的呢？中国证券报记者统计发现，前三季度业绩排在普通股票型基金后5%的基金中，港股、量化成为了多只产品共同的特点。排名后5%的基金，今年以来确实存在产品设计、投资范围等“运气不佳”因素，但与此同时，也有基金在结构性行情中明显跑偏，并缺乏纠正的决断力。
共同特点明显
Wind统计显示，在512只可统计的普通股票型基金中，截至第三季度末，有463只基金获得正收益，其中收益率最高的广发高端制造A今年前三季度的收益率达95.68%。但仍然有47只基金今年前三季度未能取得正收益。中国证券报记者梳理后发现，前三季度业绩排在普通股票型基金后5%的基金中，港股、量化成了多只产品共同的特点。
具体来看，今年以来，港股市场整体表现逊于A股，恒生指数跌幅超过10%，不少重仓港股的基金今年表现不尽如人意，在主动股票型基金中，今年前三季度业绩排名最末位的一只基金今年以来的收益率为-10%，该基金前十大重仓股均为港股。此外，还有多只基金名称中带有“港股通”字样，其重仓股中都不乏港股，甚至多只基金前十大重仓股全部是港股。同时，业绩排名后5%基金产品中，多只基金的名字中也包含量化，比如“港股通量化”“创业板量化”等。
混合型基金的情况是，今年前三季度收益率排在后5%的基金中，不乏一些长期业绩优异，由知名基金经理管理的产品，不过这些大多是今年市场高点时成立的新基金，成立时间较短。但在成立时间超过三个季度的产品中，观察基金产品的持仓可以发现，一些基金因重仓行业集中在金融、地产、建筑等行业，前十大重仓股中，大多数标的今年以来的涨幅较小甚至没有实现正增长，导致基金排名靠后。
比如某金融地产方向基金，前十大重仓股只有一只今年股价获得正增长，该基金今年以来的收益率为-8%。还有一只全行业基金重点持股集中在银行、保险、券商等金融板块，虽然也配置了消费、医药等行业，但整体来看，今年前三季度未能实现正收益。此外，一些基金因重仓持有的行业以及公司受到疫情影响，比如机场、航空、电影等，这些行业表现不佳同样拖累了基金的业绩。
与主动股票型基金情况类似，混合型基金中今年前三季度收益率后5%的基金中，同样有多只港股、量化基金。
业绩不佳有多重原因
有基金研究员表示，有些基金今年没有把握住结构性行情，是因为产品本身的限制，比如规定了投资金融行业或港股的比例；有些基金则是因为基金经理自身判断出现偏差，比如没能准确判断今年的结构性行情，错过了涨幅靠前的行业，或是调仓换股不够灵活等。
该研究员指出，路遥知马力，三个季度的业绩不足以说明全部，也要从更长的时间维度来考察基金产品的业绩。
不过，有券商机构基金研究人士坦言，部分基金产品并未将绝对收益的理念贯彻其中，成为阻碍调整投资方向、抓取市场机会的重要原因。“如果是工具型的基金产品，业绩表现没有跟随大流，还能解释得通。如果是主动投资类的基金产品，那么对于市场变化应该保持及时的跟踪，用绝对收益的理念运作产品，而不应该被动地陷于对相对排名的追求中。”该基金研究人士表示。
那些业绩表现相对靠后的基金经理，又如何看待自己的成绩？一位今年以来收益排名在全市场靠后50%的基金经理表示，业绩的相对不给力有多重原因：“一方面，是自己投资的问题，未能精准研判市场机会；另一方面，产品本身受到规模限制、机构资金赎回等因素影响。未来将修正自己的投资方法，更新自己的投资体系，相信中长期能为投资者获得较好收益。”该基金经理坦言。
要选择好行业
今年前三季度表现最好的主动权益类基金广发高端制造A的收益率高达95.68%，前三季度主动权益类基金业绩也首尾分化巨大，相差超过100%。投资景气度较好的行业成为权益基金取得好业绩的关键因素之一，接下来的投资应该选择哪些行业？广发基金宏观策略部认为，综合考虑经济复苏的趋势以及风险偏好的提升，A股有望延续结构性行情，建议沿可选消费、泛科技和周期成长这三条主线挖掘投资机会，包括但不限于白酒、白电、新能源、消费电子等细分领域。
金鹰基金首席经济学家兼研究部总经理杨刚指出，要维持对高估值品种的适度警惕，精选估值合理的顺周期个股，同时密切关注市场变化，把握行业扩散的配置机会。行业配置方向上，短期建议重点挖掘估值合理且基本面边际复苏明显、三季报好转的板块，继续关注顺周期板块及部分估值已相对合理的可选消费品板块，如大金融、家电、家装、汽车、机械、化工、建材、消费电子、白酒等。
