来源：金融界网站
来源：中信证券
9月出口延续8月趋势，双需求发力带动出口向好，主要体现为外需向好带动传统出口增速回升，以及疫情下医疗物资和消费电子需求的增长。9月进口增速大超预期，商品量价齐升，除基数因素外主要受益于内需增长及价格改善。向后看预计出口将继续处于高增长，内需对进口的支撑也会持续，总体外贸向好趋势预计仍将延续。
2020年9月份，中国出口金额（美元口径）同比增长9.9％（Wind一致预期9％），8月为9.5％；进口金额（美元口径）增长13.2％（Wind一致预期0.1％），8月为-2.1％；贸易差额为370亿美元，8月为589.3亿美元。对此点评如下。
9月出口继续回升趋势得到验证，预计出口将持续处于高增长。
9月出口增速较8月回升0.4个百分点至9.9％，略高于市场预期的9％，与我们预期一致。从国别来看，我国对美国和东盟的出口持续双位数高增长，分别为20.5％和14.4％，较8月均有小幅回升；对欧盟和日本的出口跌幅小幅扩大。9月出口增长动力继续向好，我们认为短期推动出口持续向好的原因有两方面：
1）随着海外疫情对生产和消费的影响逐步减弱后，外需向好带动传统出口需求持续回升，从细分行业上我们看到传统出口中家具、服装、灯具、汽车及零部件等出口增速继续抬升；
2）海外疫情平复后医疗物资出口增速下降但仍处高位，同时受益于海外疫情严峻期间中国承担全球供应中心的情况，海外疫情好转后部分订单并未完全转移，消费电子相关的出口增速（自动数据处理设备）从7月开始持续向上。
出现上述情况的原因可能是：一方面，海外疫情催生的居家办公的消费电子等商品需求显著增加，尽管海外有复产复工，但海外供给还不足以满足现有需求；另一方面，通过短期的国产替代可能帮助中国企业开拓了新的市场。
总体来看，传统出口需求向好叠加疫情下抗疫物资、消费电子等商品需求高增带动出口增速继续回升，9月出口总体和分项的数据均验证此前的判断，我们维持出口将持续高增长的观点。
进口方面，9月进口增长超预期回升，除基数因素外，主要体现国内需求向好，我们维持三四季度经济增长将乘势而上的观点。
9月进口增速大幅转正，较8月回升15.3个百分点。分国别来看，我国对主要贸易国家的进口增速回升了10-23个百分点不等。其中对美国的进口增速回升幅度最大，较前值回升23个百分点至24.8％，较东盟、欧盟、韩国和日本分别回升了11.7、15.7、18和14.3个百分点至13.2％、11.1％、17.2％和13.4％。
从进口商品来看，大部分商品9月量价齐升，因此进口金额增长大幅超预期，除基数因素外，主要受到两方面的影响，一是价格显著回升带动金额增长，另外一方面国内需求向好带动工业品和消费品的进口量均出现显著增长。例如钢材、铜矿砂及其精矿、汽车及汽车零部件等9月进口量同比增速较前值回升20-50个百分点不等。
结合国内制造业PMI持续扩张，且进口PMI在中美贸易开始加税后（2018年7月）首次重回50以上的扩张区间，总体体现国内需求向好。因此我们维持国内经济在三四季度继续乘势而上、恢复到疫前增长水平的判断。此外，我们在9月经济数据前瞻报告中也强调，由于中国在韩国出口中占据约1/4的重要比例，而从韩国的进口在中国总进口中占比约为8％-10％也较为重要，因此韩国前20日出口增速对中国的进口增长也具有一定的前瞻指导。
外贸不确定性降低，外贸延续向好趋势。
从对美进口增长变化来看，国内疫情得到控制后中国对美进口增速显著高于非美地区的进口增长，显示出中国积极履行中美第一阶段贸易协议的诚意，且双方官方的评估也比较正面。结合美国大选的负面影响逐渐消散，预计年内外贸的不确定性会降低。前三季度，中国出口累计增速为-0.8％，进口累计增速为-3.1％，贸易顺差累计增速为10.8％，结合后续对出口和进口变化的判断，预计全年外贸还将延续向好趋势，实现10％左右的正增长。
