文/陈嘉伟
《财务报表分析与股票估值》第五篇
1 营业成本分析
营业成本包括原材料，直接人工成本，水电费，固定资产折旧，无形资产摊销等。
营业成本如果大于营业收入，就会发生亏损，那么一个公司的销售价格比产品的成本都低，是否要继续生产？
很多人的答案是停止生产，但答案是并不一定。
我们先看看成本的构成，成本分为固定成本和单位变动成本，固定成本主要是固定资产，土地，设备等，这叫做沉默成本，只要把钱投进去了，无论开不开工，这些成本都产生了。
变动成本包括原材料，零配件等，只有开工了，这个成本才会发生。
固定成本和变动成本之间的关系是这样的，比如每年固定成本是1000万，如果每年生产1万件产品，每个产品分摊的固定成本就是1000元，但如果生产2万件产品，每个产品分摊的固定成本就降低到500元，生产越多，每个产品的总成本就越低，在销售价格不变的情况下，毛利就会更高。
但是变动成本是不变的，无论生产1万件还是生产2万件，每个产品的原材料成本，人工成本，水电费都是差不多的。
问题：
一个企业的固定成本总额10万，总产量200个，每个产品的变动成本是500元，固定成本也是500元，销售价格800元，要不要继续生产？
第一种情况：轻资产公司，没有什么固定资产，主要成本是变动成本，所以停产的话亏损不大，一旦行业恢复景气，马上就可以恢复生产。停产每个产品亏损100元，不停产每个亏损200元，所以答案是停产，因为继续生产亏损的更多。
第二种情况：重资产公司，成本费用的大头是固定成本，这些巨额的费用已经发生了，停产的话会带来巨额的固定资产和前期资本开支损失，停产每个产品损失900元，不停产损失200元，所以不停产才是理性选择。
这里的关键在于，重资产行业的固定成本已经发生了，所以固定成本可以视为零，就像去打羽毛球，对于老板来说，即使一个客人也没有，成本也发生了，多一个客人就是多一份利润，这个情况下，即使价格很低也比不接单好。
变动成本是无法降低的，只能通过提高产量来降低单位固定成本，所以生产越多，亏损越小，这就是很多重资产企业明明亏损也要生产的原因。
我们可以把以上分析总结为“边际利润为正的业务就要继续生产”，边际利润=销售价格-单位变动成本，这里直接忽略了固定成本，因为它已经发生了。只要销售价格比变动成本高，就应该继续生产。
所以重资产行业产能退出很难，而轻资产行业退出就很容易。
那什么叫做重资产，非流动资产占总资产比例超过60%就是重资产，流动资产占资产总额60%以上，就是轻资产。
重资产行业很容易引发产能过剩，就像刚才分析的，即使在明显不赚钱，甚至亏损的情况下，也要生产，这样可以少亏，但这种个体的理性会导致集体的非理性，行业会严重产能过剩，最后整个行业都会衰败。
对于重资产行业来说，要通过差异化竞争策略来把自己和其他公司区别开，才能避免恶性价格战和周期性的产能过剩。
从投资的角度看，规模越大，产品单位固定成本越低，同时管理越好，变动成本越低，所以投资对象是那些规模大，销量增长快，管理费用率低的企业。
2 毛利和毛利率分析
毛利=营业收入-营业成本
毛利率=毛利/营业收入x100%
营业成本不包括销售费用，管理费用，只包括直接人工成本，原材料，水电等制造费用。
