文/陈嘉伟
这个周末最大的事情是再融资新规出台，我们聊聊这个话题
1 什么是再融资新规，哪些改变
2 这个政策出台的意义何在
3 哪些板块收益
上市公司第一次发行股票上市叫做IPO，上市是为了融资，为的是解决企业发展需要的资金问题，而再融资显然是因为第一次上市融的资金不够，需要第二次，第N次融资，所以叫做再融资。
一 股权融资新规有哪些改变
看上图，这是隆基股份的历次融资记录，第一次是2012年上市融资15.57亿，后面又在2015年，2016年经过了二次增发，在2019年经过一次配股，总融资额为103.72亿，除了第一次外 ，后面几次都是属于再融资。
增发一般指向特定的对象增发股份，可以是自然人，也可以是机构，就当下来说，增发股本并不顺利，有时候成交50%都不到，总体来说增发处于供大于求的状态。为了增加增发的股本的吸引力，本次再融资新规来了一次大松绑：
1 股价打折
除了提炼公司的各种卖点外，还会对股价打个折，过去规定是9折，这次放宽到8折，比如过去20天平均股价是10元，过去增发规定最多打9折，现在可以打8折了，也就是8元就可以买市场上10元的股票，这是这次新规的第一个改变。
2 增发对象
同时增发的对象过去规定主板不超过10个，创业板不超过5个，现在放宽到不超过35个，这样一来就放低了投资者进入门槛，以2019年定增的平均融资规模8.54亿计算，发行对象调整到35个之后，单份的金额就下降为2440万，门槛大幅度降低。
3 锁定期缩短了
这些接受增发的个人，机构当然不是为了慈善，而是要赚钱，但为了避免吃相难看，过去规定增发的股本要在手里拿满一定的期限，这叫做锁定期，过去规定是36-12个月，现在改为18个月-6个月，这样增发的股票当然更有吸引力了
4 减持套现
还有这些增发的股票不是公开发行的，过去规定减持的时候要和公司高管一样出公告，还有满足各种条件，现在可以不受《上市公司股东，董监高减持股份的诺干规定》限制了，也就是说和散户一样，想减持就减持了。
5 融资额度
融资的额度也放宽了，拟发行的股份数量占总股本的上限，从20%放宽到30%了，其他放宽的条件还有过去规定只有企业负债率超过45%的，才可以融资，现在不限制了。
6 有效期
批文有效期从6个月延长到12个月。
所以，这一次再融资是一次大松绑，从各个维度降低了上市公司增发股本再融资的门槛，那为什么要这样做？很显然，这利好于上市公司，我们看看大背景
二 ，再融资新规推出的背景
第一，疫情现在对很多公司业务影响还是很大的，今天都农历23号了，按照往年初八上班的话，已经上班半个月了，但现在返工的比例只有20%左右，街上的门面只有极个别的开门了。
上市公司情况也差不多，没有收入，但成本开支却不会少，该开的工资，该交房租，社保公积金，五险一金等各种费用还要交，同时库存的货大量积压，占用了上市公司的现金流，货卖不出去还会快速贬值，这样一来，很多中小上市公司的资金告急，有可能就撑不下去了。
如果大量中小企业都因为资金紧张而倒闭，对经济，就业的影响肯定是很大的冲击，这是不能承受之重，所以现在是“开工，疫情”二手抓，开工是为了保经济，也是保就业，只有经济稳了，就业才会稳，就业稳了，员工有工资了，那么消费就有了保证，而现在消费是拉动经济增长最大的引擎，对GDP的贡献达到了60%。
第二， 融资方式的困境
过去中国企业70%的融资都是依靠银行的间接融资，但这种融资模式有很多问题，
1，银行只愿意把钱贷款给大型企业，这些企业抵押品多，安全，但这些大企业对经济的拉动，创新能力，解决就业的能力，都远不如中小企业，而真正需要钱的中小企业，创新型企业从银行拿不到贷款，
2，银行贷款本质是债务，而当下中国企业，居民目标的负债率已经非常高了，达到了GDP的150%，而债务不仅仅要还本，而且要还利息，所以负债率越高，企业的负担越重，利润越微薄，创新研发的投入就越少，如果大部分企业都如此，那么产业的升级就有很大困难。
3，企业和居民借的负债率越高，经营风险就越大，当大量的企业负债率高，就可能会引发系统性金融风险，这正是2017年“金融去杠杆”的大背景。
但是通过股市直接融资方式，却没有这些问题，因为不是负债，无需还本付息，同时越是创新的中小企业，越容易得到资产市场的青睐，这正是当下中国实体经济需要的。
从长期看 ，中国金融的融资模式也会逐渐向股权资本市场转变，这正是国家经济转型，产业升级需要的，2019年战略性新兴产业的增加值同比增长8.4%，高新技术制造业增加值同步增长8.8%，远高于工业增加值5.7%，这说明我们的高新产业正在加速发展，当然也需要大量的资金，过去银行贷款模式显然满足不了这些高新企业的需求。
4 再融资的对象是机构和个人，而配股的对象是全体股民，区别在于，再融资是把资金引入股市，是属于增量资金，而配股是面对股民，是存量资金再玩，这有什么意义？当大量的资金进入股市，比如会推动股市上涨，而股市的上涨又会吸引新的资金进入股市，同时，得到了资金的创新型企业，在研发上，市场开拓上，就有了更多的投入，业绩越好，也会吸引更多的股民，形成良性循环。
所以当下发布《再融资新规》是最好的时期，就像给嗷嗷待哺的孩子一瓶牛奶，在这大背景下，中国资本市场的重要性是前所未有的，这也为股市的慢牛，长久打下了基础。
三 利好哪些板块
通过以上分析，我们很容易看出来，再融资利好创业板，因为创业板就是高科技，新兴企业的代表，过去，他们需要资金，但银行又不青睐他们，这下通过再融资的松绑，解决了他们的燃眉之急。
具体来说，传媒，计算机，电子，通信是最受益的板块，其实也就是2020年的投资主线5G，通信等板块，尤其是那些业绩比较好，负债率比较高，同时又通过了股本增发审批的企业，最受益。
注意事项
上市公司再融资，本质就是股本增发，这是会稀释原有股民手里股票的价值，比如原来公司的总市值100亿，总股本10亿，每股10元，现在增发30%，增发3亿股，增发价格打8折，那么融资额度是24亿，到锁定期满了，这些股票就可以上市流通了，期限是6个月，假设这期间股票的价格没有涨，依然是10元，这些增发对象抛售套现可以获利20%。
对于原有的股东的来说，原来手里的股票每股值10元，现在公司的总价值没有变，还是100亿，但总股本变成了13亿股，那么每股的价值就是100亿/13亿股=7.69元，无形中贬值了23%。
所以投资者要注意上市公司增发的规模，成本，锁定期，在临近锁定期满的时候，如果解禁数据巨大，尤其套利看见太大，要通过仓位管理来把损失降低。
2020年2月16号
