文/陈嘉伟
今天是国庆最后一天，我把2月1号到5月15号分析过的股票做一个回顾，主要看看盈亏情况，看看当初的逻辑现在是否成立，当时的判断是否正确，有哪些需要修正，目前是否还可以投资。
1 分众传媒
分众传媒最后一篇投资分析是2月1号发的，当时股票的价格是5.65元，结论是如果有长期持有的打算，可以入，逻辑是公司是生活圈媒体老大，盈利能力强，屏幕数量在爆发增长，困难是暂时的，未来5年按照15%的年均增长率，以2018年60亿作为起点，5年后的净利润为120亿，按照悲观熊市15倍市盈率计算，到时候分众传媒有1800亿市值，是当时市值800亿的2.25倍。
今天分众的股价是5.25元，8个月时间亏损7%，中间一度最低跌到4.71元，跌幅16.6%，并不算大，作为一个困境反转型股票来说，分众的股价表现在我们意料之中，但整体不算一个成功的投资，毕竟时间过了8个月。
最大的失误在哪里？关键是当时不知道分众的业绩既然会连续三个季度下降70%以上，主要是对于宏观经济的影响判断不到位，精力集中在竞争对手的分析上，其实对分众影响最大的是宏观经济，经济不好影响了创业公司的融资，大量的减少了广告支出，而创业公司是分众最主要的广告来源，第二个没有判断到位的是分众对竞争做出的反应——增加点位数量，给分众带来了大量成本的支出，但却没有带来相应的广告收入，进一步加剧了业绩的下滑。
对分众的未来怎么看？一方面，当务之急公司要增加收入，这需要改变过去的客户结构，把客户从定位于创业公司改变为传统大客户，毕竟未来的经济增长会长期是L型，存量经济时代剩者为王，这需要改变公司的客户定位和营销方向，另一方面要降低成本，分众已经这么做了，很多住宅区的点位在撤退，预计未来盈利状况会开始反转。
当时的市盈率11.58倍，而目前的市盈率23.6倍，为何市盈率升高了这么多？因为净利润下降了，股价没有同步下跌，所以市盈率上升了，到三季度报，四季报出来，如果股价继续维持当下的价格，市盈率会继续攀升，算一下：
按照全年负增长60%计算，2018年净利润58.23亿x0.4=23.2亿
当下771亿市值/23.2亿=33.2倍市盈率
那分众的股价还会不会继续跌，这就要看未来分众的业绩回升速度是否能达到30%以上，因为33倍市盈率对应的潜在市场预期是33%的增长率，如果能达到，股价不但不会跌，而且会涨。
那明年能不能达到30%的增长？假设今年业绩下降了60%，净利润23.2亿，明年在这个基础上增长30%，那明年是30.16亿的净利润，我觉得完全有可能，这个成绩比2018年和2017年跌了一倍。
有没有可能明年业绩继续下降？应该不至于，再跌的话分众传媒的净利润只有十几亿，或者亏损，我总体还是偏乐观，一方面宏观经济在今年触底了，另一方面分众也调整了经营策略，定位高端生活圈媒体，不再和竞争对手全面展开竞争。
从2月到现在如果遵循左侧交易原则，应该是有盈利的，但如果你开始就重仓，然后跌下去降仓，那么就不止亏损7%。
股价还有多大下跌空间？
第一， 今年净利润下降60%应该是大概率事件，对应现在的动态市盈率是33倍，现在的滚动市盈率是24倍左右，按照这个标准，乘以今年的净利润23.2亿，那市值是556亿，那股价会在现在的基础上继续下跌30%，但应该不会如此悲观，因为市场预估到明年的增长会远好于今年，所以最悲观可能就是继续回到700亿市值，也就是跌12%-15%。
第二， 明年在今年23.2亿的继续上增长30%，净利润30亿，给30倍的PE，分众的市值是900亿左右，相对现在的800亿来说，收获并不多，年回报12.5%，但如果今年跌到了700亿市值，那么明年收益有28.5%。
所以策略是：当下不适合重仓，继续采用左侧交易，当市场再度到700亿市值，就可以加重仓位。
2 信维通信
我们是从2月15号开始分析5G产业链，通过财务指标淘汰了一系列公司，第一个选出来的是信维通信。
信维通信在2月24号分析的时候市值200亿，现在是347亿，股价涨幅是75%。
