在今年的食品股特别火爆，白酒行业的贵州茅台市值突破2万亿，“打酱油”的海天味业股价一飞冲天，一度超过5000亿，卖水的农夫山泉上市后更是造就了一位中国首富，虽然首富的位置仅坐了15分钟。
10月15日，金龙鱼也踏入了资本市场，在创业板上市，金龙鱼这次计划融资138.7亿元，是创业板有史以来募资规模最大的企业。上市首日，金龙鱼上涨117.90%。市值达到3000亿，比之前市场预估的高了1000多亿，一跃成为了创业板第三。
2019年，金龙鱼的营收规模相当于2个茅台，9个海天味业。很多人认为其是一只消费神股，在媒体的报道中，金龙鱼更是被捧为“下一个茅台”，在“酱茅”、“水茅”之后，似乎下一个就是“油茅”（“油中茅台”）。
那么金龙鱼能否成为“下一个茅台”呢？
·01增速放缓，盈利能力弱
天眼查数据显示，金龙鱼的运营主体是益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司，天眼查数据显示，益海嘉里成立于2005年，通过股权透视可以看到，益海嘉里两名股东分别为 Bathos 和阔海投资，其中阔海投资像是凑数的，仅持有0.01%的股份， Bathos则持有99.99%的股份。
丰益国际依次通过WCL 控股、丰益中国、丰益中国（百慕达）间接持有Bathos 100%权益，从而间接持有金龙鱼发行前股份的99.9%。
二十多年前，金龙鱼进入中国市场，那时候中国的花生油市场不成熟，很多都是那种农村小作坊，俗称“土榨花生油”，烟点低、杂质多，质量也不稳定。金龙鱼通过对这种散装油进行精炼和包装，做出了产品品质更稳定，更适合大规模生产的食用油。一方面填补了市场的需求，另一方面得益于中国市场人口红利，再加上进入中国市场的时间早，金龙鱼一举成为中国出名的食用油品牌，在食用油这个领域市场占有率第一。
经过多年的耕耘，金龙鱼产业延伸至米、面、饲料等领域，2019年，金龙鱼在包装面粉和米领域市占率均是第一，妥妥的“粮油大王”了。
2017-2019年公司营业收入，从1507.66亿元增长至1707.43亿元，归母净利润从50亿元增长至54.1亿元。
金龙鱼处在一个完全竞争的市场环境中，可以说是微利模式，以量取胜。毛利率只有10%左右，净利只有3%-4%，营收是茅台的2倍，净利率只有茅台的八分之一左右。
金龙鱼和茅台有点类似，都是利用粮食进行加工生产产品。不过同样是粮食加工，同样是行业龙头，金龙鱼的盈利和增长能力怎么就比茅台差这么多？
这和所在的行业有关，一是价格上不去，二是成本又不稳定，两者挤压之下，利润空间也就没多少了。所谓民以食为天，与白酒酱油不同，粮油面米是民生产品，是生活不可或缺的产品，这类产品受国家管控，不能随意波动价格。
另一方面，产品主要用到的是大豆做原料，而原料价格的不稳定影响其盈利水平，如2017年原料价格的上涨，导致了利润降低。价格上不去，利润空间就随着成本的波动了，利润率低也就不足为奇了。
而金龙鱼的发展也是得益于中国人口增长的红利，随着人口的增速放缓，金龙鱼的营收增速也在放缓。数据显示，2018年、2019年和2020年上半年的营业收入分别为1671亿元、1707亿元和1870亿元，同比增速为13%、2%和11%。
盈利能力弱，营收增速放缓，似乎金龙鱼的天花板触手可得，1000多亿的营收，净利率仅有3%左右，可以说是一份苦哈哈的事业了，不过金龙鱼并没有放弃，而为了上市，需要讲什么故事来吸引投资者？
·02向高毛利突围
为了提高盈利能力，也就是提高利润率，金龙鱼给出了两个方向：进军高毛利领域，例如调味料和日化产品；卖毛利更高的粮油产品。
2017年时，益海嘉里的日化品牌洁劲已经悄然上市，产品线涵盖洗衣皂、洗衣液和洗洁精，这延长了金龙鱼既有的油脂生产线。在此之前，公司一直都是宝洁、联合利华、立白等日化厂商的供应商。
金龙鱼同样看到了调味品广阔的市场前景和较高的毛利率。
五年前，金龙鱼和中国台湾丸庄食品合作，将丸庄酱油引入中国大陆，金龙鱼也称，未来将推出自己的调味品品牌。
另一个提高毛利率的思路是，开发新的、毛利更高的粮油产品。
例如，金龙鱼开发了橄榄油品牌欧丽薇兰，这一品牌已经成功占据了全国橄榄油市场的半壁江山，还有最近推出的稻米油。
不过，这些高毛利业务对公司整体的营收贡献比例还不高。考虑到金龙鱼1707亿收入的巨大体量，要想对公司业务带来显著提升，这些新业务本身也需要做到相当规模，而且所在的赛道也需有足够的容量。
·03金龙（石）油？
上市首日，金龙鱼大涨118%，股价最高到62.85元，很多人喜欢打新，炒次新股，因为常常会有连续几个涨停，不过这并没有出现在金龙鱼上，到目前为止，股价未能突破上市首日的最高点。
有股民表示，金龙鱼上市日的股价很可能成为一个中期高点，于是戏称此次上市的是“金龙（石）油”，直接把金龙鱼对标成为中石油。
作为行业龙头，金龙鱼已享有一定的估值溢价，而要保持股价上涨，还需要靠业绩驱动，而现有的核心粮米油业务渐渐触碰到了天花板，而新拓展的业务尚未成气候，对业绩的贡献有限。
金龙鱼要撑起2000多亿的市值，恐怕有点难度。#金龙鱼#
